ST安彩(600207)半年报点评：光伏玻璃价格下降

2012年上半年，公司实现营业收入6.58亿元，同比增长4.02%；营业利润亏损1.22亿元，去年同期盈利2,845万元；

    归属母公司所有者净利润亏损1.29亿元，去年同期盈利2,576亿元；摊薄每股收益-0.29元。

    光伏玻璃价格下降导致公司出现亏损。公司主要从事CRT玻壳、光伏玻璃以及天然气管道运输业务。由于CRT市场持续萎缩，公司已于2011年10月彻底停止了CRT生产线。报告期内，光伏玻璃业务是公司收入和利润的主要来源。但由于美国“双反”、欧洲补贴持续下调，同时行业产能过剩、竞争激烈，光伏玻璃产品价格下降幅度较大，而公司高附加值产品仍处于试生产状态，导致公司出现亏损。

    公司拟通过非公开发行进入玻璃基板领域。2012 年2 月，公司发布公告，拟向大股东河南投资集团发行2.56 亿股，发行价格4.03 元，计划募集资金10.32 亿元，用于建设电子信息显示超薄玻璃基板项目。项目建成后，玻璃基板产能将达到1440 万㎡，其中，0.5mm 产品745 万㎡，0.7mm 产品587万㎡，1.1mm 产品108 万㎡。该项目已于2012 年5 月正式开工建设。预计该项目将为公司带来收入2.76 亿元。目前该增发方案已获得董事会通过，并已经河南省国资委和发改委批准，未来还需要经过证监会的批准。

    光伏玻璃业务是公司主要看点。公司于2009 年启动超白光伏玻璃一期项目建设，并于2010 年3 月份实现达产达标，现已成为公司重要的利润来源。超白光伏玻璃二期项目于2011 年9 月点火，目前已经顺利达产。全资子公司河南安彩太阳能玻璃有限公司超白浮法玻璃及其深加工项目于2011年8 月点火，目前已经生产出超白浮法玻璃。后续LOW-E 玻璃生产线也已建成并试生产；TCO 玻璃生产线预计于2012 年三季度建成。从公司目前几大主业来看，CRT 产品目前已全面停产，玻璃基板项目建设刚刚启动，短期内难以为公司贡献利润，因此随着光伏玻璃项目陆续投产，光伏玻璃业务将成为公司目前发展的主要看点。

    盈利预测：鉴于公司目前处于业务转型中，我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。

    风险提示：增发不确定性；技术风险；光伏玻璃行业景气下滑风险；玻璃基板行业景气下滑风险。