璞玉共精金*公司*楚天高速(600035):上半年净利润同比下滑33.2%

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杜建平 日期:2012-08-13

业绩和投资建议。2012 年上半年楚天高速(600035.SS/人民币3.07, 持有)归属于上市公司股东的净利润同比下降33.27%至1.35 亿元。期内公司实现营业收入人民币4.96 亿元,同比增长3.69%;营业成本同比下降1%,但是财务费用同比大幅上涨约4 倍至1.08 亿,拉动营业总成本同比上涨41%,拖累营业利润同比下降25%。公司2012 上半年每股收益为0.15 元人民币,占我们全年盈利预测0.31 元的48.4%,基本符合预期。我们维持对公司的盈利预测和持有的评级。

    主要路产运营平稳。公司运营的主要路产包括汉宜高速和大随高速。其中汉宜高速期内营业收入同比增长1.6%,营业成本同比下降11.8%,毛利率同比提升4.3 个百分点至72%;大随高速于2011 年6 月28 日通车试运行,2011 年下半年实现营业收入568 万人民币,今年上半年实现营业收入800 万人民币,环比增长40.8%,反映了车流量快速上升,但是由于相邻路段未按计划建成,路网连通效应尚未形成,车流量及通行费收入仍低于预期,期内录得营业亏损594 万。

    在建项目资本开支大,财务费用大增拖累业绩。期内公司财务成本同比增长近4 倍到1.08 亿,主要原因包括:一是公司大随高速建成通车后,借款利息停止资本化,财务费用大幅增加;二是公司在建项目总投资规模合计约为78.55 亿,截至2012 年6 月底累计完成投资约48.7 亿,公司付息债务由期初的45.8 亿增加至62 亿,导致财务费用快速增加,同时这些在建项目即将于明后两年投产,短时间内将难以贡献业绩,但长期增长空间打开。