新华龙(603399)新股研究：钼行业三巨头之一 打造完整高端产业链

新华龙：产业链完整的国内钼业三巨头之一

    新华龙是国内钼行业产品生产骨干企业之一，是国内三巨头之一，规模仅次于洛钼股份并超过金钼股份。主要从事钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售业务，具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力，产业链完整。

    钢铁业结构升级带动钼需求增长

    钼的主要应用行业包括钢铁工业、石油及化工行业以及金属压力加工业等行业，直接消费需求中约75%应用于钢铁业，尤其是特钢业，发展中国家钢铁产业结构升级将能够长期提升钼需求总量，将是钼需求长期增长的主要推动力。2005 至2010 年，我国钼消费量占全球钼消费量的比例逐年上升，年均复合增长率为19.90%。

    竞争优势稳固行业地位，新华龙稳步发展

    我国钼行业产品结构升级，发展空间大。受全球经济复苏步伐缓慢的影响，钼价格一直处于低位徘徊。但从长期来看，发展中国家钼行业产业结构升级形成的新增需求将可能导致未来钼价重新进入上升通道。公司竞争优势显著、行业壁垒高；市场占有率增加，公司的全国产量占比由2008 年的4.57%上升到2010 年的9.88%，行业地位稳固。

    募投项目将增加钼精矿及钼制品产能

    公司此次拟向社会公开发行6336 万股，募集资金主要用于钼铜矿选矿厂技术改造工程项目、技术中心建设项目、钼制品工程项目以及其他营运资金的补充，募投资金投入为5.25 亿元。募投项目将使得延边矿业的钼精矿选厂钼矿石日处理能力达到10,000 吨，年产钼精矿增加3215 吨；并将增加500 吨/年的高端钼制品产能，保证公司调整产品结构，产业链上全面发展。

    投资建议：建议询价区间为6.8到7.8元

    公司是钼行业龙头企业之一，具有完整产业链，募投项目将大大提升下游深加工能力，打造完整高端产业链。目前各金属品种价格均有不同程度下跌，预计公司产品单价略有下降。预计公司2012 至2014 年每股收益分别0.34、0.42、0.54 元。有色行业同行业公司估值水平2012 年动态PE 约23倍左右，按2012 年PE20 到23 倍，对应询价区间为6.8 到7.8 元。

    风险提示

    钼价下跌；下游需求放缓；募投项目进度缓慢。