铁岭新城(000809)半年报点评:全年第一推地高峰到来

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2012-08-08

事件:

    上半年公司实现营业收入1.01亿元,净利润34万元,同比分别增长27.23%和110.54%。上半年实现每股收益0.0009元,相比去年同期实现扭亏。

    投资建议:

    公司上半年无土地出让。推地高峰集中在3、4季度是造成公司半年报虽然扭亏但业绩仍较低的原因。公司于2011年完成重组,同时注入铁岭新区22平方公里熟地。以上土地已经实现"九通一平",后续开发费用小、可随时进入市场。开发费用低使得公司资产负债率仅为41.96%。公司负债率低,资产结构明显优于同类土地一级开发公司。公司目前无长期负债,短期负债为2.8亿。

    铁岭市国土资源局显示,铁岭市分别于2012年6月27日、2012年7月17日公示2012年第4期、第5期国有建设用地使用权出让公告。公告中涉及铁岭新城出让土地合计481.743亩。其中,第4期国有建设用地已于2012年7月27日成交,涉及铁岭新城土地约305.979亩。该次出让平均成交价格约60万/亩,地块最高成交价格100万/亩。我们预计若铁岭第5期挂牌土地顺利成交,可为公司贡献收入约2.6亿元,贡献毛利约1.4亿元。我们预计公司3季度继续扭亏同时还将有业绩释放。

    前期公司股东及一致行动人公告未来12个月内将持续增持,总增持比例不超过公司总股本的2%。大股东增持彰显股东方对公司未来发展信心。公司承诺2012年、2013年实现净利润不低于6.78亿元、7.39亿元。按照公司当前股本计算,折合2012、2013年EPS在1.23到1.35元。我们预计公司2012、2013和2014年EPS是1.23、1.35和1.53元。按照公司8月7日收盘价10.62元计算,对应2012、2013年PE为8.63和7.86倍。考虑到公司当前资金压力小,土地推出即可体现业绩,维持公司"增持"评级。给予公司2012年10倍市盈率,对应目标价格12.3元。