华鹏飞等新股之IPO申购策略:新股步伐款款行 华鹏飞上拓下展

类别:策略 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-08-07

截至目前,8月13日至17日的一个交易周,A股IPO市场仅安排了2家新股发行,覆盖主板和创业板,发行步伐明显放缓。以冻结资金周期划分,网下可交错划分为2个申购段、网上只可归为1个申购段。预期2家新股的合计融资规模将可能在7亿元左右。

    本次报告涉及的2家新股的11-13年净利润的预测CAGR平均约21%,其中,华鹏飞的预期成长性相对较高。而就毛利率水平比较,华鹏飞也略高一些,,其毛利率虽低于以仓储服务为主新宁物流和保税仓储服务占比较高的飞力达,高于以供应链商品销售为主的飞马国际和怡亚通,但其流动比率、销售净利率在同行业可比公司中是最高的。

    2只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,泰格医药获得了网下机构投资者的热烈追捧,208家的配售对象,在参与数量上接近之前的津模科技,就本报告涉及的 2 家新股的基本面分析,华鹏飞在新客户的拓展上,产业链的延伸、新区域的扩展等方面均将可能增厚公司业绩,同时存在潜在的并购可能;而新华龙也有意通过募投项目向上游发展。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期华鹏飞、新华龙的网下平均中签率约在 7%左右,并不排除出现网下向网上回拨的可能;本次 1 只深市新股中签所需的最低资金量预期为1900万元左右。

    网上申购方面,5月中旬改革以来,单个新股的申购收益率由之前的0.26%下降至0.06%。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次2只新股的网上平均中签率约0.79%,若触发回拨20%的条件,则网上平均中签率约1.1%。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,给予华鹏飞、新华龙的网下合理报价中值在 8.7 元、7.2元附近。网上申购方面,结合基本面及题材考虑,若定价合理,华鹏飞和新华龙均可适量参与,并适当偏重华鹏飞的申购。

    友情提示:申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度,这将最终影响实际的申购收益率。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例