远望谷(002161)半年报点评:环比改善 趋势向好

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:卢山/牟卿 日期:2012-07-31

业绩符合预期,营收稳步增长:

    公司上半年营收1.57 亿,同比增长12.6%,净利润0.62 亿,同比增长35.4%;

    即二季度单季营收1.09 亿,同比增长31.3%,环比增长126.3%,净利润0.4亿,同比增长52.8%,环比增长86.7%。单季毛利率环比提升6 个百分点、费用率下降至正常水平。上半年投资收益共计1962 万元,去年同期为559 万元,去年全年为1568 万元,公司外延式扩张取得成效。

    公司预计前三季净利润1~1.21 亿,同比增长40~70%,即三季度单季净利润0.38~0.6 亿元,同比增长48.2~131%,环比增长-4.9~48.4%。

    行业快速成长,有利公司非铁业务拓展:

    产业联盟预估未来三年RFID 行业将保持50%左右的高成长;超高频Day Inlay持续快速降价,预计今年将下降近四成,这有利于超高频RFID 的快速推广。

    公司以超高频技术为本,成本快速下降有利于其民用市场的业务拓展。

    上半年公司铁路/非铁业务占比大致对半,由于基数较低,铁路业务下半年同比增速有望回升;非铁业务中标签单品、图书馆业务为营收主力。公司5 月底中标宁波北仑图书馆项目,总金额529 万元,表明在原高频标签占比较高的浙江市场也有所进展。国际业务取得突破,上半年营收1330 万元,毛利率40%,去年全年境外业务收入650 万元。

    投资收益显成效,未来将持续外延扩张战略:

    公司上半年取得投资收益1962 万元,其中从事铁路运行监控记录装置及配套设备行业的河南思维自动化贡献1765 万元,为五粮液集团独家提供防伪标签的成都普什信息贡献195 万元。这两项投资也与公司形成业务协同效应。

    RFID 下游应用众多但较分散,公司不但在多个行业拓展应用,而且通过并购快速进入其他行业,并已取得成效。在经济景气弱势时期,公司凭借4 亿现金和上市公司平台,预计将进一步推进外延扩张,打造中国物联网行业龙头企业。

    盈利预测与评级:

    我们预计公司2012~2014 年营收为4.3、5.7、7.3 亿元,净利润为1.8、2.5、3.3 亿元,对应EPS 为0.25、0.34、0.44 元。维持“推荐”评级。