华闻传媒(000793)中报点评:业绩小幅增长 报刊广告下滑存隐忧

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈财茂 日期:2012-07-24

业绩小幅增长,基本符合预期

    公司2012年上半年营业收入17.9亿元,同比增长1.1%,归属母公司净利润1.27亿元,同比增长9.6%,EPS为0.09元,基本符合我们预期。公司扣除非经常性损益净利润为1.17亿元,同比下滑1.85%。

    公司能在收入停滞背景下实现业绩增长,主要有两方面原因:(1)公司极力压缩了营业成本,同比仅增长0.1%,使得毛利率反而提升0.7个百分点;(2)来自公允价值变动和长期股权投资的收益大幅增长,比去年增加近5400万。

    警惕成本刚性。公司上半年EBIT Margin比去年下降了1.6个百分点,三项费用率均有上升,显示较强的成本刚性特点,可能影响下半年业绩增长。

    报刊广告投放下滑存隐忧

    华闻传媒75%的毛利来自“五报四刊”广告代理,是盈利的支柱,但上半年广告业务增长缓慢,收入仅增长6.4%,毛利增长7.5%。实际上,今年报刊广告业务景气度大幅下降,根据慧聪研究统计,今年1-5月报刊广告投放额同比下降3.67%,除武汉、哈尔滨、西安、兰州四个城市广告额增长外,其余大城市广告投放额均呈下跌趋势。

    在宏观经济增速放缓趋势下,企业广告投放更加谨慎,传统媒体影响力也在削弱,广告投放额下滑趋势可能延续。

    维持“中性”评级

    我们维持公司2012-14年盈利预测,EPS分别为0.22/0.25/0.28元,PE分别为26/23/20倍,维持“中性”评级。