沧州大化(600230)点评：中报业绩增长200%以上 维持推荐

事件描述

    沧州大化发布2012 年上半年业绩预增公告：2012 年上半年净利润同比增长200%以上。

    事件评论

    2012年上半年业绩在0.42 元以上，对应二季度单季度业绩在0.22 元以上，超市场预期：2011年上半年归属于母公司所有者的净利润为3659万元，对应每股收益为0.14 元，按照200%计算，则上半年净利润为10979.79万元，对应每股收益 0.42 元。除去一季度 0.20 元每股收益，二季度单季度业绩在0.22 元以上，超市场预期。

    二季度业绩超预期主要来自：单季度尿素、TDI 价格均呈现上涨，此外，天然气供应充足带来开工情况良好。2012 年一季度国内尿素平均价格在2120元/ 吨，二季度上升至2352元/ 吨，均价上涨232 元/ 吨；2012年一季度TDI 均价为 20491 元/ 吨，二季度经过两次提价后，均价达到21648元/ 吨，均价上涨1157元/ 吨。

    7万吨TDI 项目已于 2012年5 月20日公告投产，一方面再次验证了大化在TDI 领域的生产能力，同时也增强公司在 TDI 领域的规模实力。根据我们的了解，拜耳25万吨目前依然未解决先前开工不顺的问题，TDI 依然处于供需平衡态势，我们判断下半年 TDI 价格可以维持。沧州大化目前拥有TDI 权益产能13.5 万吨，TDI 每上涨1000元，可增厚公司每股收益0.39 元。

    我们维持之前对公司2012-2014 年每股收益0.76 、0.89 和1.20 元的盈利预测。尿素业务给公司提供业绩安全边际，TDI 为公司业绩提供高弹性。维持对公司的“推荐”评级。

    风险因素：天然气价格上调。