苏大维格(300331)新产品再认识:基于产业链相关公司的调研

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王稹/孙金钜 日期:2012-06-19

摘要:

    新股苏大维格主营微纳光学产品,11 年公共安全防伪、镭射包装、新型显示光学的收入占比为17.6%、78.5%、2.2%,营业收入比重超过96%的公共安全防伪产品和镭射包装产品市场相对成熟,增长较为稳定(10%+),公司最大竞争力来自在其微纳光学行业的技术优势,上游技术的通用性为公司不断拓展新领域提供支持,特别是在新型显示与照明,导光膜等光学膜产品已应用于中兴、诺基亚等手机上,将成为公司未来业绩增长的最大动力。由于公司产品跨行业,很多投资者对公司导光膜产品了解比较少,为此,我们第一时间调研了两家相关上市公司,一家涉及大尺寸背光模组上的导光板和光学膜产品,另一家涉及中小尺寸LED背光器件。

    公司在微纳光学行业技术优势确实比较明显。苏大维格早在2007年就研发出手机导光膜产品(成立维旺科技,进入新型显示与照明领域),招股说明书列出的竞争对手深圳市嘉姆特(韩系公司)也是在07 年初试产成功,两家应该是国内导光膜做的比较早的公司。从技术来看,公司生产导光膜所用的是卷对卷压印技术,在产品性能上全面超过目前行业通用的注塑工艺,且价格更低,在满足超薄要求的同时提高了性价比。像卷对卷纳米压印技术,我们调研的一家做导光板产品的上市公司目前还在研制阶段;而用在触摸屏上的纳米导电材料(由参股公司纳格光电负责,尚处于中试阶段,未实现销售),未来更有望代替电容屏中稀少昂贵的ITO导电膜,在这个领域科技巨头富士康已经深耕十年预计要到今年方能量产。

    导光膜主要用在小尺寸背光模组上(手机按键),是导光板超薄化形态,是对传统注塑或丝印导光板的替代,可以减少LED灯的使用数量。1、手机按键发光,目前做法是将手机按键的文字处镂空,在手机按键下面放置一个导光膜(板),导光膜(板)端面配置有发光LED,通过使LED发出的光扩散,从而让手机按键均匀发光。2、液晶显示器组件:液晶面板+背光模组,背光模组包括LED背光源、导光板、反射膜、扩散膜、增亮膜等,苏大维格导光膜(LGF)就是将导光板超薄化,属于对传统注塑或丝印导光板的替代,而且通过导光膜可以 灯的使用数量。3、导光膜分两层,上面一层是压成薄膜的液态硅胶,另一面是PC薄膜,导光膜即是液态硅胶与PC材料的合成薄膜,并通过模具压合的方式在液态硅胶面做成导光点。

    导光膜:推广的难度,成本是关键。由于大尺寸和中小尺寸导光板工艺不一样,目前导光膜以应用在中小尺寸背光模组上为主,而就目前比较热门的智能手机按键来讲,公司导光膜产品大概在1.4元/部,而1个背光LED灯的单价在0.3元左右,根据第三方的资料:传统的背光解决方案使用6颗或更多的顶部发光LED,通过导光膜的使用,只需2颗侧面发光的LED就可以让图像拥有一致性的背光,这样一计算,通过使用导光膜来减少LED的配备数量在成本上并没有多大优势。

    收入占比仍比较低,短期内难以对公司整体业绩作出重大贡献。目前来看,新型显示与照明领域收入贡献还太小(2.2%),短期内(至少今年)难以对公司整体业绩作出重大贡献,我们认为导光膜产品到底能不能为市场所认同,还需要今年向中兴等客户大规模供货的事实做支撑。

    了解苏大维格整体看法请见我们的中小盘IPO企业专题研究报告:《苏大维格和兆日科技技新股询价》。