武汉控股(600168)调研简报:武汉市区污水治理龙头 后续增长尚待明确

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张媛媛/谢军 日期:2012-05-28

重组后污水业务成盈利支柱,置入资产估值较合理

    重组完成后,公司主营业务收入支柱由供水变为污水处理,污水处理收入占比达到75%左右。置入资产按照交易价格和公司对2012年预测净利润计算市盈率为10.97倍,低于A股市场污水处理类上市公司最低市盈率14倍。

    污水业务期待改扩建后处理规模的提升

    至少未来三年,污水业务方面的收入增量将主要来自于处理能力的提升。另外据集团规划,2015年其污水处理规模将达到221万吨/日,即在未来三年还将有29万吨的增量,预计将通过新建污水处理厂扩大公司辐射范围来实现。

    自来水业务看存量提价及增量注入

    目前公司130万吨的供水仍然是销售给武汉水务集团的管网销售,销售价格为0.55元,若后续自来水价格上调,公司有望提高与集团的结算水价。若提价后水务集团自来水资产盈利情况有望好转。不排除待自来水资产盈利改善后实现证券化的可能。

    长江隧道业务基本盈亏平衡

    长江隧道工程完工后,于2009年转固并开始运营,其运营成本一直体现在公司的营业成本“其他“科目中,而其收入全部以政府补贴形式体现在营业外收入中,据调研了解,目前对该业务收费权的确认尚无时间表。

    盈利预测与投资评级

    2012-2014年全面摊薄后的EPS分别为0.33元、0.33元和0.37元,对应当前股价,PE分别为23倍、23倍和21倍,暂给予公司持有评级。

    风险提示

    本次重组尚需股东大会及证监会的审议通过,需注意重组失败的风险。