宝安地产(000040)季报点评:投资收益下降 增收不增利

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2012-04-28

2012 年一季度业绩概述:公司实现营业收入2.16 亿元,同比增长69.83%;营业利润7479.31 万元,同比下降40.73%;

    归属母公司所有者净利润5419.84 万元,同比下降46.45%;

    基本每股收益0.12 元/股。

    投资收益下降,增收不增利。公司主营业务涉及房地产开发及物业管理、出租车运输、物流业以及酒店管理,经营地区主要为广东、湖南和西安。近期以来公司逐步剥离清理非地产业务,集中力量做大做强房地产开发业务。报告期内公司出售了部分新风花园房产导致营业收入增长,且毛利率同比提升34 个百分点至70%,但净利润依然出现下滑的原因主要在于投资收益大幅下降,去年同期公司转让了旗下控股子公司,获得投资收益1.06 亿元,而本期无。

    销售略有增长。公司期内销售的主要为西安“鸿基·紫韵”项目以及其余项目的尾盘,销售商品及提供劳务收到现金2.61 亿元,同比增长5.39%。截至2012 年一季度末尚余预收款项4.81 亿元,较年初增长10.83%,业绩保障度一般。

    拿地依然较积极。报告期内公司通过招拍挂以及受让大股东宝安集团旗下惠州房地产公司,共新增43 万平米土地储备,公司表示在2012 年公司计划在二三线城市继续新增2-3 个项目,可持续经营能力逐步提升。

    资金面良好。截至2012 年3 月底公司账面现金为3.99 亿元,较年初增长10.05%,手头现金对于短期债务的覆盖率达到4.27,短期偿债能力充裕。真实负债率仅为21.51%,低于行业平均水平。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.16元、0.21元,以最新收盘价5.06元计算,动态市盈率为32倍和24倍,公司项目储备较少,新拿项目预计于2013年起才能逐步贡献收益,维持“中性”评级。

    风险提示:大盘系统性风险;销售和结算进度不达预期