伊立浦(002260)季报点评：海外需求下滑导致营业收入下降

2012年一季度，公司实现营业收入1.17亿元，同比下降27.58%；营业利润亏损516万元，去年同期盈利359万元；归属母公司所有者净利润亏损475万元，去年同期盈利266万元；摊薄每股收益-0.03元。

    海外需求下滑导致营业收入下降。公司主要从事小家电的生产和销售，产品包括电饭锅、电烤炉、电煎板、电压力煲、空气改善器等，其产品主要出口美国和日本。其中，美国业务收入占营业收入的比重为25.76%，日本占比38.56%。2012年一季度，受欧债危影响，海外需求大幅下滑，同时人民币升值，公司产品海外需求出现大幅下跌，营业收入同比下降27.58%。

    综合毛利率出现下滑，期间费用率上升。2012年一季度，公司综合毛利率11.89%，同比下降3.89个百分点。我们认为其主要原因在于海外需求下滑以及人民币升值。公司期间费用率15.50%，同比上升1.80个百分点。其中，销售费用率4.39%，同比下降1.18个百分点；管理费用率11.53%，同比上升3.49个百分点；财务费用率-0.42%，同比下降0.51个百分点。

    出口需求受欧美债务危机影响前景堪忧。2010年，受益于欧美经济在金融危机后的恢复性增长，小家电产品的出口增长较为强劲。2010年全年，电饭锅出口量达3,313万只，同比增长25.30%；电锅、电热板、烧烤炉等出口达9,039万只，同比增长21.07%。2011年小家电出口增速呈现放缓的趋势。

    海关总署数据显示，2011年1-11月，电饭锅累计出口3,505万只，同比增长17.71%；电锅、电热板、烧烤炉等累计出口8,081万只，同比下降3.31%。展望2012年，美国经济复苏缓慢，欧洲债务危机仍具有不确定性，小家电产品的海外需求受此影响前景难言乐观。

    盈利预测：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.12元和0.13元，按昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为56倍和53倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：东芝收购三洋后影响与公司的业务关系；欧美债务危机加剧；人民币大幅升值；原材料价格大幅上涨。