皖通高速(600012)季报点评:分流与经济下滑导致季报业绩低于预期

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:杨宝峰 日期:2012-04-27

投资要点

    皖通高速公布了2012年一季度报告:实现收入5.81亿元,同比下滑4.6%。实现归属于母公司利润2.11亿元,同比降低12.25%,实现EPS 0.12元。

    业绩低于预期,超预期的分流影响和经济放缓导致货车下滑是主要原因。根据公司披露分路段数据看,一季度合宁高速收入单季下滑0.1%、高界高速收入单季下滑13.2%、宣广高速收入单季下滑6.3%,低于之前预期。其中,合宁高速受到鹰瑞高速通车,对整体南北通道的整体分录影响;高界高速负增长,主要是受到麻武高速、鹰瑞高速等相关平行路段开通的严重分流影响,其他如宣广高速、连霍高速等路段受制于经济下滑影响。

    最近皖通高速较多投资项目,预计将给下滑的主业带来平滑:从去年下半年以来,皖通高速陆续在金融、高速公路主业方面进行了多笔有效投资,收购广祠高速55.47%的股权,5亿元参股新安金融公司、1.5亿元投资皖通典当等,预计这些项目在短期能得到回报,平滑主业经营业绩。

    高股息收益率与低估值是我们看好公司的主要理由:目前,公司的12年PE估值仅为8.1倍,处于横向以及纵向低点。股息方面,则以2011年每股0.21元的分红预案计算,现在股价对应的股息收益率将达到4.2%,已经具备较好吸引力。

    财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.56、0.60、0.61元,目标价7.30元,维持公司买入评级。

    风险提示

    高速公路政策风险、宏观增速放缓带来货车下滑风险、对外投资失败风险、宁宣杭高速建成后的亏损风险