盐田港(000088)季报点评:主业基本稳定 积极拓展新项目投资

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李磊 日期:2012-04-25

简评

    2011年受外贸进出口增速放缓以及珠三角港区竞争急剧影响,公司所处的深圳全港集装箱吞吐量增速大幅度放缓,进入2012年一季度,外贸增速下降对港口业务的影响仍在持续,但月度数据显示,趋势逐步好转,一季度有望成为2012年度的最低点。

    2011年受整体宏观经济增速放缓以及欧债危机的全面爆发,

    公司主营码头业务增速大幅度放缓,深圳市全港区集装箱吞吐量完成2257万TEU,同比仅增长0.27%,公司核心资产盐田国际(一期、二期)完成290万TEU,同比下降8.91%,西港区码头完成39.83万TEU,同比下降8.86%,成为公司主业盈利下降的最主要因素。

    进入2012年一季度,外贸增速放缓对港口业务的影响仍在持续,但趋势已逐步好转,1-3月深圳港集装箱吞吐量完成510.12万TEU,同比增长0.36%,已扭转了1-2月业务量同比下滑2%的不利局面,公司一季度港口业务基本稳定。 从趋势看,随着美国经济的持续复苏和国内宏观调控政策逐步改善,公司港口业务增速有望在二季度逐步提升,一季度有望成为2012年度的最低点。

    公司近年来进行了大规模的业务结构调整,积极拓展新项目投资,有望成为公司未来重要的看点。 2011年鉴于旗下梧桐山隧道资产收益率逐年下降的趋势,公司将该项资产出售给集团,从而获得较高的一次性非经常性收益,成为弥补公司2011年港口业务下滑的重要利润来源。 2011年公司投资13.55亿元增资唐山曹妃甸港口有限公司,获得35%股权,2011年该公司实现净利润3.26亿元,同比增长67.7%,考虑到曹妃甸港口正处于业务快速发展期,该项投资收益有望成为公司未来重要的利润增长点。

    2012年4月公司股东会通过投资建设惠州港荃湾港区煤炭码头一期工程,该项目联合深圳能源集团和惠州港集团,一期投资24.93亿元,建设2个7万吨散货码头,2012-2014年逐步注资,短期对公司资金链影响不大。

    资产重组是公司持续性热点,但受制于合作方众多和审批手续等环节,目前尚无实质性进展。 公司核心主业惠盐高速和盐田港区业务,受制于路网分流和外贸进出口大环境影响,整体成长性一般,未来看点仍依赖于集团资产注入,2012年2月公司公告,大股东盐田港集团100%股权已划归至深圳市特区建设

    发展集团,深圳市国资委仍为公司实际控制人。

    近日公司公告由于重大资产重组交易相关方和涉及审批单位众多,相关各方和公司未能就本次重大资产重组的框架协议达成一致,尚需要较长时间沟通解决,决定终止筹划重大资产重组事项。我们认为重大资产重组涉及到盐田港区未来整体的发展战略,在珠三角港口业竞争日趋激烈的大背景下,重大资产重组将更加谨慎,协调工作更多,短期获得实质性进展仍比较困难。 长期来看,考虑到公司上市时和股改时做出的承诺,为避免同业竞争和盐田港区整体可持续发展,重大资产重组仍是未来值得期待的事宜。

    一季度公司利润同比下滑39.7%,主要是受同比基数效益影响,码头业务等投资收益保持稳定。

    由于2011年一季度公司转让梧桐山隧道50%股权,获得一次性投资收益5260万元,导致2012年一季度公司投资收益大幅度下降,剔除该项不可比因素,公司码头业务等投资收益基本持平。

    投资分析:

    2012年一季度公司核心港口类资产盈利受整体外贸进出口影响而表现一般,从趋势上看,二季度随着外贸形式的好转,业务增速将有所提升,一季度有望成为年内低点。面对主业成长性乏力的不利局面,公司近年来积极拓展新项目投资,有望成为未来重要的利润增长点。资产重组是公司持续性热点,但短期尚无实质性进展。

    投资评级维持中性。