雅致股份(002314)季报点评:宏观经济影响 一季度收入下滑

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2012-04-23

2012年1-3月,公司实现营业收入5.09亿元,同比下滑2.58%;营业利润570万元,同比下滑87,44%;归属母公司所有者净利润493万元,同比下滑85.57%;摊薄每股收益0.02元。

    受宏观经济影响,一季度收入下滑。公司是全国最大的集成房屋与船舶耐火舱室的制造企业。受宏观经济不景气的影响,公司收入同比出现下滑,但从历史业绩来看,一季度是公司的淡季,对全年业绩影响相对较小。

    毛利率同比持平,环比回升。1-3月,公司综合毛利率21.46%,同比提高0.06个百分点,由于去年底公司的毛利率是低谷,一季度毛利率环比回升2.26个百分点。

    期间费用率大幅提高,经营性现金流小幅下滑。1-3月,公司期间费用率为17.54%,同比提高6.81个百分点,环比提高6.93个百分点。其中,销售费用率提高1.42个百分点,至5.64%;管理费用率提高2.59个百分点,至8.02%,主要是因为合并海邻公司以及用工成本同比增加所导致;财务费用率提高2.80个百分点,至2.62%,主要是因为利息支出增加所致。1-3月,公司经营性净现金流为-871万元,同比增长36.12%,主要是因为合并下属海邻公司所导致。

    新疆项目稍显滞后。2011年8月23日多家央企和新疆地区签订总价7,000亿元的项目投资协议。预计今明两年将是新疆地区的基础设施建设高峰期,大量基础设施建设将催生活动板房的市场需求。目前公司已在新疆地区投资建设集成房屋项目,预计该项目将在2013年初建成投产,稍微滞后于新疆建设的高峰期,但如果公司加快建设进度,还是能赶上新疆大建设的好时机。

    盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.48元、0.50元和0.60元。对应于上个交易日收盘价10.47元的,动态市盈率分别为22倍、21倍和18倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1)原材料价格上升;2)项目建设迟缓。