天房发展(600322)1季报点评：当季结算较少、销售情况一般

事件：

    公司公布2012年1季报。报告期内，公司实现营业收入5.67亿元，同比下滑13.17％；实现归属于上市公司股东的净利润5986万元，较上年同期微降0.87%；实现基本每股收益0.054元。

    投资建议：

    公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年，公司加大了保障房项目储备力度（还涉及代建保障房120万平），新增权益建面29.2万平。由此公司权益建面合计增至437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元，对应RNAV是6.00元。截至4月20日，公司收盘于3.89元，对应2012年PE为14.58倍，2013年PE为11.85倍。给予公司2012年7折的RNAV作为其目标价，对应4.20元目标价，维持公司的"增持"评级。