浙江众成(002522)季报点评：业绩符合预期 毛利率小幅回升

事件：

    公司发布12年一季报，公司一季度实现营业收入1.10 亿元，同比增长4.53% ，实现净利润2542万元，同比增长4.11% 。每股收益0.15 元。

    点评：

    业绩符合预期，受限产能瓶颈 公司一季度实现营业收入 1.10亿元，同比增长4.53% ，实现净利润2542万元，同比增长4.11% 。

    公司的业绩符合我们之前的预期，公司收入同比增幅较小主要是因为11年一季度公司已经处于满产状态，而目前公司产能较11年初基本无变化，产能瓶颈限制了公司销售的增长。

    毛利率小幅回升 公司一季度毛利率 33.95%，同比上升1.13% ，环比上升4.45% 。由于公司在规模、技术、客户等多方面的优势，公司对产品售价和毛利率一直具有较强的控制能力，我们认为只要不出现原油价格的剧烈上涨及经济环境的严重恶化，公司均可维持毛利率在小范围内波动。

    募投项目年底投产，业绩进入增长快车道 我们预计公司募投项目9000吨POF热收缩膜和2000吨印刷膜将于12年底逐步投产，此后公司将根据销售情况建设投产9000吨POF热收缩膜二期项目。这将使公司热收缩膜产能，尤其是高端交联膜生产能力大幅提升，使公司业绩进入高速增长期。

    维持“强烈推荐”投资评级 我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势，拥有很强的市场竞争力，募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司 12-14 年EPS分别为0.72 元、1.05 元和1.43 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示 交联POF热收缩膜市场推广低于预期