新股申购策略报告20120416

任子行

    公司主营网络内容审计和监管，公司专用审计（网吧、宾馆）、通用审计（企业）、监管三块业务的收入各占1/3左右。审计和监管产品通过捕获网络数据包来记录、分析一切网络行为，对1000种网络协议进行分析和还原，偏重软件和定制化服务。公司产品在国内企业、金融、教育、政府、能源、军工等各行业均得到广泛成功应用，为用户提供计算机网络及信息安全解决方案。

    2011年，公司营业收入1.75亿元，毛利率达56.5%，净利率为22%。公司网吧安全审计产品占全国1/3，已覆盖全国5.36万家网吧，有520万多网吧电脑终端、5,450多家宾馆，在网吧专用安全审计市场中占有率32%，为国内第一。在网络内容与行为监管市场，公司是互联网视听节目监管细分市场的主要企业。

    预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78元、1.08元、1.42元，对应15元的申购价，12年、13年、14年的市盈率分别为19.23倍、13.89倍、10.56倍。

    参考互联网安全行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2012年动态市盈率为19-23倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间14.82-17.94元，公司确定申购价为15元，则预计首日涨幅为-1.2%-19.6%。

    宜通世纪

    公司是国内领先的通信技术服务商，具备工信部颁发的通信信息网络系统集成甲级资质。主要为电信运营商和设备商提供包括核心网、无线网、传输网等全网络层次的通信网络工程建设、维护、优化等技术服务，并在此基础上提供一体化、全方位的业务支撑与IT应用的系统解决方案。

    2011年公司实现营业收入5.2亿元，净利润6438万元，近三年两项指标的复合增速分别为23.5%、27.4%。公司在广东移动的业务规模一直名列前茅，2010年公司在广东移动同类供应商中稳居前三，在当地市场份额7.3%左右。下游客户主要包括中国移动、中国电信、中国联通等运营商，以及爱立信、诺基亚等国际知名的通信设备商。

    预计公司2012-2014年每股收益分别为0.93元、1.21元、1.69元，对应17元的申购价，12年、13年、14年的市盈率分别为18.28倍、14.05倍、10.06倍。

    参考通信服务行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2012年动态市盈率为18-20倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间16.74-18.6元，公司确定申购价为17元，则预计首日涨幅为-1.53%-9.41%。