浔兴股份(002098)2011年年报简评：下半年订单下降拉低全年业绩增速

2011年下半年订单下降拉低全年业绩增速：由于行业传统旺季提前,秋冬装订单前移,公司2011 年上半年营业收入和归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润同比增幅较大，分别增长18.98%和42.92%。下半年受下游客户经营影响，公司订单下降，下半年营业收入和净利润同比分别下降10..81%和34.18%。下半年订单下降拉低了公司全年业绩增速，全年营业收入仅增长2.58%，占收入66.83%的条装拉链销售收入的增长（增长14.29%）和毛利率的提升（提升5.55 个百分点）是公司收入和利润的主要贡献者。

    此外，0.13 亿元的政府补助收入对公司净利润的增长影响较大。

    预计2012 年一季度首亏，中期盈利能力有望逐步恢复：公司预告2012 年一季度净利润亏损200-380 万元，除季节性因素外，2012年整体经营环境的不确定导致国内外消费不畅以及行业恶性竞争加剧是订单减少的主因。在国内经济平稳增长和人均可支配收入提高的背景下，国内消费增长和升级是大趋势，公司产品以内销为主，有望受益。随着3 月份以后各企业秋冬服装订货会的召开和订单的增多，有望带动公司中期盈利能力的逐步恢复。

    盈利预测和投资建议：预计公司2012 年-2014 年每股收益为0.44元、0.54 元和0.71 元。公司2 日股价下跌18%已充分释放了一季度亏损的风险。下游需求的逐步回暖将带动公司产能利用率的提高；公司良好的技术、资金和客户优势将进一步提升其市场份额；

    精密金属拉链技术的应用有助于提高公司盈利能力。首次给予公司增持评级，以2012 年21 倍PE 定价，6 个月目标价9.24 元。