世荣兆业(002016)年报点评:预收账款下降

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-03-31

公司实现营业收入5.50亿元,营业利润1.50亿元,归属于上市公司股东的净利润8487万元,同比上年度分别减少23.61%、9.20%和9.83%;基本每股收益0.18元。

    受地产调控影响,项目销售情况下滑。期内主要结算项目为维埃拉二期建筑面积11.49万平方米“ 翠湖苑” 项目。房地产业实现收入5.07亿元,同比减少29.33%,毛利率50.41%,同比提高5.97个百分点,主要由于公司收购了珠海年顺建筑公司,降低了营业成本。

    负债比率大幅提高:期末剔除预收账款后的资产负债率为40.9%,较期初大幅提高20.45个百分点,长期借款、短期借款分别增加1.43亿元、3.68亿元;账面货币资金1.27亿元,货币资金/(短期借款+一年内非流动负债)为0.89倍,短期资金压力加大。

    2012年业绩锁定性一般: 期末预收账款2.4亿元,同比下降45.27%,2012年业绩锁定性弱。2012年公司计划实现合同销售额不低于5.9亿元,主要预售维埃拉三期“碧水岸”(建筑面积19.47万平方米)及珠海世荣名筑项目(建筑面积11.5万平米),“ 碧水岸” 项目计划于2012年底前交楼,世荣名筑计划于2013年交楼。

    定向增发撤回:09年公司计划增发1.01亿股收购珠海市世荣实业公司23.75%股权。8月20日公司接到有关部门通知,公司定向增发不符合国家宏观调控政策要求,公司撤回了申报材料。注入资产包含权益项目储备约80万平米。

    可售项目相对充足:期末存货17.06亿元,占总资产的70%。公司主要项目为控股76.25%的里维埃拉,目前主要销售、建设三期、四期92.5万平米;09年12月份公司竞得珠国土储2009-06、07地块,持股比例38.13%,约增加权益面积15万平米;2011年3月份招标获得珠海市斗门区(世荣名筑)项目,增加面积11.5万平米,明年即可销售;参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。项目相对充足。

    我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.24元、0.36元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为33倍、22倍。

    维持“中性” 的投资评级。

    风险提示:资金压力加大;项目销售不顺利。