雷柏科技(002577)年报简评：业务结构调整有利于长期发展

投资要点：

    主动调整业务结构致业绩出现下滑

    技术优势与自主品牌是公司高毛利率的保证

    募投项目将陆续投产，产能扩张同时强化技术多样化优势

    报告摘要：

    主动调整业务结构致业绩出现下滑。 公司全年实现营业总收入 56,455万元,比上年同期减少 13.07%；实现净利润 9,189 万元，比上年同期减少 16.54%。公司经营业绩下滑的主要原因是：公司主动调整业务结构。在报告期内逐步取消了毛利率较低的海外贴牌业务，相应的销售收入同比减少 13,180 万元；毛利率较高的海外自主品牌业务同比增长 2,220万元。此外，公司为提升生产自动化水平对生产工艺进行改造导致部分产能损失、年初购置子公司办公场所及增加自动化设备导致折旧上升也是造成报告期内公司经营业绩下降的原因。

    技术优势与自主品牌是公高毛利率的保证。公司在2.4G 无线连接、无延迟、免对码智能连接、蓝光寻迹、省电等技术应用方面居于行业领先水平。通过时尚的设计，公司的无线键鼠市场占比远超竞争对手。

    公司先后完成“蒲公英”技术、5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发，品牌认可度高。

    募投项目将陆续投产，产能扩张同时强化技术多样化优势。键鼠产品建设项目、音频（无线音箱、耳机）产业化项目、无线游戏手柄产业化建设项目、技术中心建设项目和营销总部及信息平台建设项目，这五大募投项目将在今年开始陆续投产，缓解公司产能不足的同时强化公司技术多样化优势，保证公司长期快速的发展。

    盈利预测与估值。根据我们的测算，公司 2012—2014 年每股收益分。

    别为 0.96、1.15、1.46。按 2012 年 25 倍市盈率估值，未来 6 个月的目标价格为 24元，给予增持评级。