兰州民百(600738)年报点评:业绩低于预期 红楼广场开建

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2012-03-23

2011 年全年,公司实现营业务收入11.88 亿元,同比增长29.02%;营业利润6862.71 万元,同比增长13.16%;归属母公司净利润4701.51 万元,同比增长23.87%;摊薄每股收益0.18 元,略低于预期。2011 年无利润分配方案。业绩低于预期的主要原因是四季度业绩下滑超出预期。

    第四季度单季度实现营业收入3.07 亿元,同比增长14.12%;

    营业利润1146.2 万元,同比下降13.59%;归属母公司净利润678.82 万元,同比下降30.77%,单季度每股收益0.03元,四季度单季度增速低于前三个季度的平均增速水平(158%),主要原因是单季度毛利率下滑较大。

    批发零售业受益于内部调整收入增速较高。报告期内,公司批发零售业收入占比94%,增速30.76%;主要是由于公司完成对亚欧商厦超市进行精品超市装修、合理规划对商厦扶梯进行移位等工作取得了显著效果。

    毛利率下滑,期间费用控制力有所提升。报告期内公司综合毛利率同比下滑1.51 个百分点至19.18%,其中收入占比较大的批发、零售业毛利率同比下降0.99 个百分点是主要原因;期间费用率同比下降1.33 个百分点至12.05%,主要是管理费用率由于折旧费减少而同比下降0.71 个百分点,财务费用率由于利息支出大幅下降而降低0.53 个百分点。

    兰州红楼时代广场开建,公司资产重组中。2011 年10 月28日兰州红楼时代广场项目顺利奠基并开工。该项目总投资规模近10 亿元,总设计为59 层,总建筑面积约13.8 万平方米,楼宇总高度266 米。民百集团将用3 到5 年时间建成集国际化大型商场、五星级豪华酒店、高档写字楼为一体的大型城市商业综合体。2012 年1 月14 日公司发布停牌公告,控股股东中国红楼集团将对公司进行重大事项调整,目前公司仍处于停牌中,公司重组方案尚未出台,仍存在较大不确定性,目前来看,公司经营仅靠内生增长的亚欧商厦,成长空间有限,未来看红楼时代广场建成对公司业绩的影响。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.24元和0.3元,以最新收盘价计算,对应PE分别为23倍和19倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:红楼广场在建期较长;门店经营下滑;重组方案不确定性。