慈星股份等新股之IPO申购策略:附加值提升 竞争力较强

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-03-14

截至目前,3 月19 日至23 日的一个交易周,A 股IPO 市场安排了4 家新股发行,发行节奏趋缓,但平均单个的融资规模相对较大,且绝对发行价格也较高。主要覆盖中小板和创业板。以冻结资金周期划分,网下可划分为2个申购段、网上只可归为1 个申购段。预期合计融资规模将约40 亿元左右。

    4 家深市新股的11-13 年净利润的预测CAGR 平均约29%,其中,远方光电的相对稍高一些,而慈星股份的增速有所放缓。4 家公司毛利率均相对较高,其中,远方光电最为突出;其次为鞍重股份和慈星股份,裕兴股份虽然在此轮新股中相对较低,但其受通用膜的价格变动影响有限,毛利率仍处于行业较高水平。

    4 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,近期多数投价报告在选择可比公司时的逻辑性有所加强,且不少报告提供的询价区间所对应的市盈率水平也更加理性。但鉴于网下3个月锁定期风险,多数询价机构仍坚守着“理性”的申购策略.本次报告所涉及的4 家新股基本面分析,存在着一些共性,如定位高端、行业竞争对手较少、存在进口替代空间、采用轻资产经营模式、产品附加值较高且具性价比优势等。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期裕兴股份、远方光电、鞍重股份的平均网下中签率约在10.5%左右,慈星股份预期相对较高,可能在30%左右。本次4 只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1600 万元左右。

    网上申购方面,截至目前,今年已上市新股的单个平均申购收益率达0.41%,前2 个月的累计平均申购收益率为3.57%,其中,1 月份的网上申购收益率-0.041%,“打新”收益的波幅加大。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计预计本次4 只新股中,慈星股份的中签率将可能较高,其余3 家新股的网上平均中签率约0.66%左右。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,我们给予裕兴股份、慈星股份、远方光电、鞍重股份的网下报价中值在35 元、36 元、38 元、22 元附近。网上申购方面,就基本面而言,远方光电、裕兴股份、鞍重股份均可适度参与;考虑中签率,则可选择慈星股份的申购。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例