巨轮股份(002031)深度报告:从轮胎模具到智能制造

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:王明德 日期:2012-03-05

公司谋求战略升级。公司成立之初以轮胎模具为主要产品,苦心培育的液压硫化机成功推向市场,11 年约占收入 40%。11 年公司公告收购世界著名的数控机床生产企业德国 OPS 公司,以及意向性收购领航数控,谋求向精密数控机床领域发展。同时,公司已经开始了工业机械人等相关技术的研究,未来有望进军自动化工业装备领域。

    2012年轮胎模具有望超预期。1)公司技术以直雕和铸铝为主,半钢胎为主,而"十二五"期间半钢胎投资有望超越全钢胎,从而带动半钢胎模具的发展;2)中国汽车保有量逐步提升,替换胎市场逐渐兴起,推动模具需求;3)国际巨头本地化采购推动模具行业发展。

    液压硫化机需求旺盛。公司液压硫化机销量 10 年的 120 台、11 年预计超过 200 台,12 年我们预计有望超过 300 台,实现转债的计划产能。

    需求主要来源于新投资轮胎生产线,以及原有生产线的升级改造。

    数控机床有望成为公司升级支柱。公司收购的 OPS 是世界著名电火花加工机床生产企业,收购后部分生产搬至国内,有望降低成本,并快速提升在中国市场的占有率。意向收购领航数控是公司在机床领域的另一重大布局。

    预计公司 11-13 年 EPS 分别为0.36、0.48、0.58 元,对应当前股价的PE 分别为 18.6X、13.6X、11.2X,按照 2012 年的业绩给予 22 倍的估值,公司的合理价格为 10.56 元,上调至"强烈推荐"评级。