天泽信息(300209)年报点评:短期业绩受下游景气度低影响

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:李响 日期:2012-02-29

2011年公司实现营业收入1.60亿元,同比增长12.30%;营业利润5,137万元,同比增长9.22%;归属母公司所有者净利润5,395万元,同比增长12.32%;摊薄每股收益0.66元;分配预案为每10股转增10股,派现1.00元(含税)。公司预计2012年一季度归属母公司所有者净利润下降约49%-20%。

    业务整体平稳发展。报告期内,公司营业收入平稳增长,同比增长12.30%。公司目前收入主要来源于工程机械领域,报告期内该市场收入同比增长14.85%,收入占比上升至81.86%。报告期内,工程机械行业受宏观经济波动的影响,2011年下半年景气度出现下滑,公司业务受到影响,全年收入增速较为平稳。

    信息终端及配件业务毛利率下滑。报告期内,公司车载信息终端及配件业务收入、毛利率均出现下滑,收入同比下降8.90%,毛利率同比下滑8.22个百分点至32.49%,从分行业的数据来看,公司毛利率下滑推测主要在公司市场地位尚未建立的商用车领域,行业竞争有所加剧。

    工程机械应用市场地位稳固。报告期内,公司在工程机械领域新增中联重科等新客户,市场地位依旧稳固,10年公司市场份额在50%左右,位列第一,预计公司未来将继续在该市场保持领先。从公司公布的业绩预告来看,2012年一季度公司业绩仍受到下游机械行业景气度低的影响,同比出现下滑。从长期来看公司基于较强的市场地位仍将会受益车辆远程管理在工程机械应用市场的稳定发展。

    研发力度加大,产品面延展。报告期内,公司管理费用率同比上升6.02个百分点至35.14%,同时由于利息收入增加,公司整体期间费用率同比下降1.06个百分点。报告期内,公司研发费用增长是管理费用率上升的主要原因之一。研发投入占营业收入比例同比上升3.53个百分点至15.40%。基于此,公司在产品面上实现延展,形成五大产品线及包含八种产品的结构。公司在升级原有产品的同时新增云通途等产品研发项目,主要面向商用车领域,提升公司在该类领域的竞争力,有助于公司开拓市场。

    商用车领域拓展是重点。在工程机械领域,公司在受益行业稳定发展的同时,对现有数据进行深度挖掘是增加业务价值的突破点;在商用车领域,公司目前小批量订单为主,未来依靠丰富的产品支持,向批量订单发展。目前商用车领域车载信息终端安装渗透率较低,未来空间较大。车辆远程管理作为物联网的应用之一,能够提升下游应用行业的整体运行效率,提高效益水平,预期将会被广泛应用。工程机械是车辆远程管理渗透较早的行业之一,公司基于在该类行业积累的技术实力向商用车领域拓展,我们关注公司在车辆远程管理领域的长期拓展。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.66元、0.77元和0.96元,按2月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为39、34倍和27倍。公司短期业绩受下游工程机械行业影响,长期来看维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。商用车领域拓展低于预期、宏观经济恶化程度超过预期。