万润科技等新股之IPO申购策略：延伸产业链 寻求新发展

已过会尚未招股的准上市公司“存量”大，结合考虑会计报表有效期等因素，预期2月份的IPO发行节奏可能相对较快。龙年春节之后的第二个交易周，A股IPO市场将集中发行7家新股，覆盖主板、中小板和创业板。以冻结资金周期划分，网下可划分为3个申购段，网上只可交错有2个申购段，预期2月6日至8日发行的5家新股的合计融资规模约19亿元。

    5家新股的11-13年净利润的预测CAGR平均约34%，其中，万润科技和朗玛信息的预期成长性相对较高，均达40%以上，主板新股东风股份的增速则相对较平稳，但其毛利率在行业中却颇具优势，基本保持在50%左右，这轮新股中，利德曼和朗玛信息的毛利率水平更高，分别在60%和80%左右。

    4只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色（见“新股亮色盘点”一节）。

    网下申购方面，在改革尚未明朗之前，网下询价依然维持着现有模式。本次报告所涉及的4家新股的基本面分析，总体较为平淡，其中，利德曼相对稍有特色。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算，预期万润科技、东风股份、利德曼、荣科科技的网下中签率平均约在15%左右；本次4只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1400万元左右。

    网上申购方面，今年发行并已上市的6家新股中，2家破发、2家微利，而二级市场系统性风险依然存在，阶段性打新资金急剧下滑至600亿元左右。

    在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本次深市新股的网上平均中签率将可能在1.2%左右，主板新股——东风股份的预期中签率将可能较高。

    申购建议：网下报价方面，考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比，我们给予万润科技、东风股份、利德曼、荣科科技的网下报价中值在11元、12元、12元、10元附近。网上申购方面，建议在定价相对合理的前提下，可适量偏重参与利德曼的申购，参与其余几家新股的定位则需要更高的安全边际。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。

    不确定因素：发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例