扬子新材(002652)新股点评

类别:公司 机构:华安证券有限责任公司 研究员:—— 日期:2012-01-19

1、公司主要从事有机涂层板及其基板的研发、生产和销售,主要产品包括有机涂层板系列产品及其基板产品。其中,有机涂层板系列产品以功能型有机涂层板为主,主要包括高洁净板、抗静电板和高韧耐污板。公司的有机涂层板目前主要用于新型节能环保墙体材料及家用电器外观部件的生产,产品的细分市场侧重于建筑、建筑装饰及家电行业。基板作为有机涂层板生产的重要基材,主要客户是有机涂层板生产商、镀锌加工企业、钢材贸易商。

    2、公司是有机涂层板细分领域的后起之秀。我国传统钢铁产品已经明显过剩,未来成长非常有限,但高端细分领域仍处于进口替代阶段。公司从传统涂层板转型为功能型涂层板进展迅速,目前在高洁净领域处于国内一流国际领先的地位,技术积累领先同行,并在关键环节拥有数项专利,具有一定壁垒。

    公司在高端功能型有机涂层板的市场份额约为7%,其中高洁净板占有率为16%,过去几年提高较快。

    3、、功能性有机涂层板用途广泛,未来成长可期。据测算,2010 年国内有机涂层板行业终端需求量为625 万吨,较08 年的540 万吨增长15.7%,其中功能型有机涂层板终端需求量为95 万吨,约占总需求量的18%,较2008 年增长近56%。预计13 年功能型有机涂层板新增需求至少为70 万吨,其中,高韧耐污板以及抗静电板累计新增终端需求约占40 万吨,高洁净板累计新增约为30 万吨。

    4、募投项目将提升公司产能、改善产品结构。本次公司募集资金约28451.70万元,投资于功能型有机涂层板自动化生产线项目、工程研发中心扩建升级项目。项目建成并达产后,将新增高洁净有机涂层板14.40 万吨、高韧耐污有机涂层板4.35 万吨、抗静电有机涂层板1.33 万吨、其他功能型有机涂层板2 万吨的产能,是对公司相对高端产品领域的丰富和补充。届时公司生产链布局更加合理,有助于强化生产链整体竞争能力,增强公司的竞争实力。

    三、市场风险:

    1、主要原材料价格波动风险;2、募投项目进展不达预期的风险。

    四、盈利预测:

    预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.55 元、0.64 元、0.85 元。

    五、投资策略:

    综合考虑公司所属行业的平均水平,给予公司2011 年20-25 倍PE,对应合理价格区间在11.00-13.75 元之间。