扬子新材(002652)新股上市首日定价报告

风险提示

    虽然投资者在开立账户的时候，我们已经进行过风险警示，但我们仍然在此再次提醒投资者有关新股投资风险。由于我国目前的发行制度存在一定的不足，因此新股发行存在一定的包装现象。目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，因此新股上市对二级市场的买入者存在一定的风险挑战。我们本报告的目标客户也是主要针对打新中签后准备卖出的客户，而不是针对准备在二级市场买入的客户。同时，我们的价格区间主要是针对上市首日的价格区间，并以开盘集合竞价的价格为主要目标；上市首日之后的股价将逐渐向该股的合理价值回归，我们建议客户关注我们针对该股的深度投资报告。同时在当前的市场环境下，我们建议客户尽量在开盘后3日内将新股售出。如同二级市场博弈一样，因资金炒作和追逐的力度难以准确衡量，新股上市首日价格同样存在博弈，我们的建议仅参考。

    本批次新股定价区间

    扬子新材

    公司主要从事有机涂层板及其基板的研发、生产和销售, 主要产品包括高洁净板、高韧耐污板、抗静电板、普通型板以及基板，主要用于新型节能环保墙体材料及家用电器外观部件的生产，下游应用领域还覆盖食品、化妆品、医药、医疗、IT、电子、光伏制造等。公司现有有机涂层板产能8万吨、基板20万吨。2010年基板、有机涂层板收入占总收入的比重分别为57.8%、38.2%。2008-2010年，公司营业收入与净利润复合增长率分别为7.46%、61.19%。公司在高洁净板和抗静电板的市场占有率分别高达16%、28%，行业地位仅次于宝钢，过去几年提升较快。公司发行价为10.1元，对应2010年的发行后静态市盈率为18.7倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.55元和0.61元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为18.36倍和16.56倍。扬子新材在国内功能性有机涂层板细分市场具有一定竞争优势，技术研发能力较强，募投项目完全达产后，贡献的净利润将有望翻番。不过行业整体毛利率水平较低，加上竞争的日益剧烈以及原材料价格波动的风险都会给公司未来增长带来不确定性。因此，我们给扬子新材的上市首日定价区间为9.3-11.95元。

    备注：本期新股在网上申购时，我们提出了扬子新材发行定价合理，且发行市值较小，但考虑到近期新股上市表现颓废，谨慎的投资者可采用暂时观望的策略，对于能适当承受风险的投资者则建议部分谨慎参与申购的建议。受市场持续低迷的影响，近期新股上市首日出现大面积破发，上周初大盘经历超跌反弹行情之后，短期内进入宽幅震荡期，所以我们建议投资者依然要谨慎对待新股，建议中签的投资者尽量在首日将新股卖出。