1月16日新股申购策略报告

1月16日创业板新股飞利信将进行申购。飞利信的申购价格定为15元/股，申购市盈率为37.5倍，预计网上中签率将在0.65%左右。

    飞利信是智能会议系统整体方案厂商，业务主要包括智能会议、电子政务、智能建筑和IT产品销售四大部分。其中，智能会议业务的营收占比最高，在2011年上半年中达到69%。根据计世资讯的研究数据，公司2008、2009、2010年的国内会议系统市场占有率分别为4.65%、5.94%、7.99%，呈稳步提升的态势。

    最近三年，公司营业收入、净利润CAGR分别为47.4%、78.5%，体现了较高的成长性。公司的客户包括人大、公安部、人社部、民政部、中央电视台、国家会议中心、银行、保险等，相对高端。公司总部地处北京，主要收入来源于以北京为主的华北地区，占比一直在50%以上。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.99元，对应15元的申购价，11年、12年、13年的市盈率分别为28.85倍、20.27倍、15.15倍。

    参考信息技术行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2011年动态市盈率为28-35倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间14.56-18.2元，公司确定申购价为15元，则预计首日涨幅为-2.93%-21.33%。

    飞利信是国内智能会议整体解决方案的领军企业，目前国际上只有博世、贝拉、DIS等少数几家公司成功研发了成熟的第三代数字会议技术，国内企业中只有飞利信、台电等少数公司推出了具有自主知识产权的第三代数字会议系统产品。公司具备一定的技术、资质和客户优势，但公司自主知识产权产品占比较低，仅为20%左右，所以面临着一定的竞争风险。整体来看，公司质地中等，但发行定价基本合理，发行市值较小，绝对股价较低，所以建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购。

    此前受市场持续低迷的影响，不少新股上市后都出现较大幅度的破发。虽然本周前两个交易日大盘上演反弹行情，但随后又陷入了震荡调整的格局，反弹的持续性有待进一步观察，因此打新风险依然存在，我们建议投资者要谨慎申购新股，申购时要选择基本面有亮点，业绩有支撑，且发行价合理的公司。对于飞利信，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购。