新宁物流(300013)点评:股权激励计划凸显谋求增长决心

类别:创业板 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:金嘉欣 日期:2012-01-13

投资要点:

    激励计划限制条件较为合理,凸显公司谋求业绩增长决心

    公司设定股权激励的行权条件为2012-2014年公司净利润增长分别为25%、56%和95%以上,加权平均净资产收益率分别为6%、7%和8%以上,其中净利润为扣除非经常性损益后的净利润。激励计划限定条件明确合理,将实现公司管理人员、股东及公司三方利益紧密联系,有效提升管理及核心技术人员的积极性,从而改善公司业务经营效率和效益。

    公司下属子公司经营状况逐步扭转,未来将迈入业绩上升通道。

    公司深圳子公司通过开发香港相关客户产品,并拓展仓储服务品类,该子公司业务初步打开局面,已于2011年第四季度实现扭亏为盈;

    昆山公司本部募投项目投入使用,仓储利用率较高,较之前租赁仓库进行仓储服务平均经营成本将持续降低,有利于盈利向好;同时,上海子公司受益于控制权收回,经营也得到一定改善。综合来看,公司经营状况在逐步向好,未来业绩或迈入上升通道。

    公司发展IT物流的同时,尝试消费物流将为公司业绩增长新开一扇窗

    另外,公司在发展IT电子产品的仓储服务的同时,尝试多元化发展,逐步向快消产品扩展,尤其是基酒的仓储业务和质押监管业务可视为公司未来增长亮点。由于公司为昆山中小民营企业,跨区域发展以及多元业务开展对经营管理、成本控制以及自身资金实力等方面都提出挑战,公司未来成长依然面临较多考验。

    估值和投资建议

    考虑到公司当前市场需求面临一定考验,同时新业务尝试也给公司带来较高的管理成本,我们调整对公司业绩预估,预计公司2011-2013年可实现每股收益为0.12元、0.16元和0.22元,对应动态PE为73倍、55倍和40倍,相对物流行业均值,公司估值依然偏高,暂时维持公司"中性"评级。

    重点关注事项

    风险提示(负面):

    公司管理不能满足跨区域发展的需要;

    IT产品增速放缓,需求下降风险;

    公司尝试多元发展,面临市场开拓、管理压力,成本上升等风险因素。