敦煌种业(600354)点评:扩张回归主营 2012即可见效
整体上看,吉祥1号品种收购及配套生产项目投资对公司未来发展具有非常重要的积极意义,且2012即可见到效益。
首先,吉祥1号整体品种优良,目前已经获得河南和甘肃省审通过。2007年河南省区域试验(4000株/亩2组),比对照郑单958增产3.6%;2008年续试(4000株/亩2组),比对照郑单958增产4.1%;2008年省生产试验(4000株/亩1组),比对照郑单958增产7.5%。
其次,根据整体计划,2012年即可见到效益。项目实施进度计划:项目分三期完成,第一期计划建设1条种子生产线,于2012年3月底前动工,2012年8月底前建成;第二期计划建设1条种子生产线,于2013年8月底完成;第三期计划建设2条种子生产线,于2014年8月底完成。这意味着在2012年制种季(9-10月)到来之前,便有1条种子生产线可以投入运营,预计生产能力在7500吨。
第三,敦煌先锋优秀的种子销售经验有助于新收购品种的快速推广。敦煌先锋在先玉335的销售方面非常成功,不仅推广迅速,而且定价也高,在实际推广面积上甚至超过了登海种业。我们认为,敦煌先锋丰富且成功的销售经验能够为此新购品种的保驾护航,实现快速推广。
第四,长期以来,市场对公司的负面看法主要来自于公司不成功的非主营扩张,此次品种收购及配套项目投资属于自身主营优势业务扩张,未来业绩将能够保障,扩张成功概率非常大,市场看法可能会有所改变。由此,我们认为公司估值可能由此发生微妙变化,值得期待。
此外,公司其他业务(油脂、棉花和蔬菜深加工)目前几乎都处于景气低点,再出现较大亏损可能小。种子方面,行业供需平衡,品种替代仍是种子行业企业业绩成长主流,新品收购我们认为是顺应了这一潮流;品种优良加上销售经验优秀,公司有可能由此形成一个新的重要业绩增长点。
预计2011-2013年EPS估计为0.57、0.99元、1.19元/股,对应21日动态PE分别为36倍,21倍,18倍。基于吉祥1号品种收购及其配套投资项目前景较强的可预期性,继续给予敦煌种业“推荐”评级,目标价格区间29.7-31.6元/股,对应2012年30倍PE和2013年28PE。