ST金杯(600609)点评:金杯做大做强专用车

类别:公司 机构:西南证券有限责任公司 研究员:刘峰 日期:2011-12-22

事件:

    ST金杯 2011年 12月 17日发布公告, 称拟与华晨汽车集团以及申华控股共同出资设立华晨汽车投资 (大连) 有限公司, 专注发展专用车业务。

    新成立的大连投资注册资本为 10亿元人民币,华晨和申华分别持股 55%和 40%,金杯汽车持股 5%。华晨汽车集团为申华控股实际控制人,ST金杯潜在实际控制人, 该关联交易目的在于抓住专用车市场的起步发展机遇,做大做强专用车业务,以项目投资方式在辽宁省、大连市政府优惠政策下建设大连专用车产业科技创新基地。

    点评:

    公司商用车销售累计增长。2011年前 11个月,金杯汽车累计销售汽车大约 43.68万辆。 乘用车销售 18.58万辆, 同比上年同期下降约 11.21%。

    细分车型中,多功能车及交叉型乘用车实现增长,基本型乘用车(轿车)及两驱多用途车降幅较大,分别达到 18.55%和 66.96%。金杯商用车今年前 11 个月逆势增长,累计销售商用车 25.10 万辆,增长接近 18%。金杯中型货车销售 1.01 万辆,由于去年基数较低,该型汽车较去年同期增长2.42 倍,成为增幅最大的车型。轻型货车销售 15.32 万辆,同比增长了8.89%。

    公司在专用车领域具有传统优势。金杯汽车前 11 月的轻客累计销售量为 8.46万辆, 其增速 15.66%, 高于全行业轻客同比增速 1.78个百分点。

    轻客是各型专用车的主要载体。轻客可按照用户的特定需求改装为邮政、救护、警用、移动通讯服务以及电力抢修服务等专用车辆。金杯汽车专用车的传统优势在于医疗救护车和警用面包车, 因此政府采购市场是金杯专用车的主攻方向之一。

    专用车产品附加值较高。前三季度,ST 金杯实现营业收入 26.84 亿元,同比增长 8.57%。归属母公司股东的净利润 2.40 亿元,同比下滑18.90%。轻型通用客车虽然销售渠道比专用车更为宽广,但是毛利率较低。前三季度金杯公司销售毛利率为 12.26%。轻客改装专用车,车辆空间、动力性以及安全性等指标均需符合客户特定需求,技术含量提高,产品附加值也相应提高,虽然销售渠道单一,但是毛利较高,因此专用车市场能为公司带来较好收益。

    经过数年积累, 金杯汽车在特定专用车领域保持相对优势。 华晨集团、申华控股连同金杯汽车共同在大连建设研发和生产基地, 为金杯汽车实现“十二?五” 期间将专用车做大做强的目标提供了保证; 做大做强专用车,也使金杯汽车能够扬长避短,增强市场竞争能力。