ST金花(600080)点评：债务清偿 金花待放

债务清偿，获9543 万利息减免：公司按照前期协议，归还西安博信9000万元款项，并得到9543 万元的债务减免，双方债权债务关系解除。至此，公司已获得1.32 亿元的利息减免，超出我们年之前全年7618 的预测，增厚公司今年EPS 为0.43 元。

    2012 轻装上阵：公司于2011 年11 月12 日公告资产处置方案，现东方华鼎投资已支付2 亿元款项，剩余7800 万元尚未支付；同时公司欠东方华鼎投资1.67 亿元债务。公司只需从2 亿款项中使用7633 万元归还借款，束缚公司的巨大债务负担将完全解除，2012 年将轻装上阵。资产处置方案清偿公司的所有债务后，有3100 万的盈余，可用于公司制药主业的发展。

    金天格胶囊打开公司增长蓝海：金天格胶囊已成为公司的核心品种，是中药治疗骨质疏松第一品牌。首先，骨质疏松市场广阔。中老年人群的常见病，据统计，全球骨质疏松市场市场已达到800 亿美元，而我国仅为64亿元，在9000 万患者支撑下，公司发展空间广阔。其次，金天格胶囊壁垒高，既是中药保密品种，又具有专利保护，价格优势明显。最后，金天格胶囊在2010 年完成四期临床后，产品的质量及疗效得到医师及患者认可，其市场份额持续提升，据SFDA 南方所统计数据显示，金天格胶囊占中药治疗骨质疏松份额已达到35%。

    盈利预测：公司已获得1.32 亿元的利息减免，超出我们之前的7618 万元的预测。我们维持11~13 年收入3.54、4.04 和4.76 亿元的预测，上调2011年EPS 至0.57 元，维持2012 年和2013 年EPS 0.23 和0.31 元。2011年剔除1.59 亿营业外收入与支出后的EPS 为0.05 元，实现转正。鉴于公司业绩反转，看好人工虎骨的药用价值，维持“增持”评级。

    风险提示：金天格销售放缓；债务清偿进度低于预期。