瑞泰科技(002066)调研简报：关注水泥耐材业务迅猛拓展

事件：

    近期我们调研了瑞泰科技，公司目前产销状况良好。我们就了解到的公司生产经营状况做一点评。

    持续加大玻璃、水泥耐材产能布局

    公司今年以来顺应市场需求，在积极消化前期建成的水泥窑碱性、不定型耐火材料产能之外，根据玻璃、水泥行业耐火材料市场需求状况积极调整布局产能：湖南基地 2.4万吨玻璃窑硅质耐火材料于 3季度初达产，河南基地 2.4万吨水泥窑碱性耐火材料预计于年底建成，未来都江堰基地、湘潭基地分别规划了锆刚玉及硅质耐火材料生产线预计明年开工建设。

    市场拓展成效显著，看好未来钢铁领域进军

    公司作为国内玻璃窑耐火材料最大的生产企业，在积极巩固玻璃窑市场份额的同时，自 2009 年公司大幅加大在水泥窑耐火材料的产能与市场投入以来，依托自身技术、品牌以及实际控制人中国建材集团的优势，水泥耐材板块业务收入规模连续两年翻番， 且未来两三年仍有望保持 30-40%的增长。

    公司目前也在积极部署下一阶段向钢铁冶炼耐火材料领域的拓展，对此我们积极看好。

    规模效应体现，盈利稳步提升，建议增持

    考虑公司未来新建产能的逐步消化与规模效应的体现，我们预计2011-2013 年的 EPS 分别为 0.58、0.86、1.14 元。目前股价对应 2012 年仅 17倍 PE，考虑公司目前体量较小，未来具备较大的外延式扩张的市场空间，我们建议给予公司 2012 年 20-22 倍 PE 与增持评级，6 个月目标价 18元。

    风险提示：

    由于公司的产品与水泥以及玻璃行业积极相关，虽然耐火材料作为生产消耗品其需求的波动小于水泥与玻璃，但从而也间接受到基建投资以及房地产行业投资的影响。