广电电气(601616)调研报告:用三大核心业务板块和多品牌策略打造可持续发展的成长平台

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:周思立 日期:2011-11-29

清晰的三大核心业务板块,持续推进产品升级与结构调整。广电电气结合各子行业的发展趋势和公司自身优劣势,决定稳定发展开关成套业务、快速发展元器件业务、高速发展电力电子及新能源业务,未来将沿该方针持续调整产品结构。

    在细分领域推进立足于中高端市场的多品牌策略,模式本身具有可复制性。公司是电气设备板块中将外资合作模式运用得最成功的典范,凭借对本土市场的深刻理解和强渠道能力,形成合作中的高粘合度,并在合作中不断自我壮大发展。

    快速高低压元器件业务:精心打造定位于高端系列低压元器件的DJV。高端低压元器件市场因其高技术和资金壁垒,预计未来依然是少数玩家的游戏;公司凭借AEG 的品牌效应、GE 和AEG 前期的巨额研发投入及广电的国产化手段、经营多年的渠道基础,有望敲开这扇高盈利市场的大门。

    高速发展电力电子及新能源业务:超大容量高压变频器是最大亮点。子公司澳通韦尔技术团队背景优秀,在电力电子业务已围绕逆变同源技术,在高压变频、有源滤波、光伏逆变三大领域多点开花,西气东输超大容量高压变频器是国家能源局牵头的重大装备国产化项目,仅广电和荣信两家入围,资质门槛形成天然壁垒,从2012 年开始进入批量供货。

    股权激励计划草案要求未来5 年净利润复合增长达30%以上,体现管理层对公司经营满怀信心。预测公司2011、2012、2013 年的EPS 分别为0.53、0.70、0.95 元,对应当前市盈率分别为25 倍、19 倍、14 倍,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:国内输配电行业竞争加剧的风险;高端元器件业务市场开拓不顺的风险;与外资品牌合作的变化风险