金刚玻璃(300093)三季报点评：光伏项目拖累公司业绩

2011年三季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长26.19%；营业利润3395.87万元，同比增长1.71%；归属母公司所有者净利润3022.94万元，同比下降0.22%；基本每股收益0.14元/股。

    营业收入稳步增长。报告期内公司发挥其竞争优势，使安防玻璃继续保持稳定增长，安防玻璃同比增长28%。帮助公司实现营业收入稳定增长。

    公司综合毛利率保持稳定。公司报告期内综合毛利率为34.67%，同比减少0.48个百分点，基本保持稳定，公司在安防玻璃市场具有较强的竞争优势，盈利能力较强，对产品价格具有相对较好的掌控能力。

    期间费用率有所提升。报告期内公司期间费用率为20.43%，同比增加2.81个百分点，其中销售费用率增加0.25个百分点至7.40%，管理费用率增加2.08个百分点至10.07%，财务费用率增加0.48个百分点至2.96%。期间费用率的增加主要原因是公司募投项目新建管理机构导致管理费用大幅增加所致。

    光伏市场疲软，影响公司募投项目。从上半年开始，光伏市场持续保持低迷状态，公司募投项目中大部分均和光伏项目有关，因此其募投项目由于光伏市场疲软而并未按预期为公司贡献效益。近期发改委和住建部编制的“绿色节能建筑行动方案”有望出台，该方案对节能建材和光伏材料将有非常细化的鼓励政策，若能够得到政策的有利支持，公司关于光伏项目的产能将得到有效消化，未来业绩有望得到提升。

    盈利预测：预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.25元、0.45元，按10月25日股票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、21倍。考虑到公司目前光伏项目存在的不确定性，我们下调公司至 “中性”的投资评级。

    风险提示：光伏市场需求不达预期的风险。