宝鼎重工(002552)三季报点评：政策支持 未来业绩向好

2011年1-9月，公司实现主营业务收入3.42亿元，同比增长13.42％；营业利润5,480万元，同比增长1.24％；归属母公司所有者净利润5,061万元，同比增长1.65％；基本每股收益0.36元。

    从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入1.21亿元，同比增长15.72%；营业利润1,992万元，同比下降2.50%；归属母公司所有者净利润1,735万元，同比下降3.04%；第三季度单季度每股收益0.12元。

    毛利率同比下降1.73个百分点。前三季度，公司综合毛利率同比下降1.42个百分点，至24.60%.毛利率下降的原因主要是报告期内公司主要原材料材料钢锭、煤、电等价格均不同幅度上升，而公司产品价格变动幅度低于材料变动幅度。

    政策支持、下游需求带动大型船配、海工配套铸锻件业务增长。按照《船舶工业调整和振兴规划》要求，到2015年船配本土化率从现在的50%增长到80%，从政策层面保证了船配铸锻件需求的增长；海洋工程方面，根据“十二五”海工装备规划草案，“十二五”期间我国海工投资将达2500亿元以上，带动配套铸锻件的需求。在政策支持、下游市场需求增长的带动下，我们预计2010～2012年船配大型铸锻件行业产量将保持15%左右的增速。

    募投项目为未来业绩增长主要动力。公司IPO募集资金主要用于精加工20,000吨大型铸锻件建设项目和年产2,000套起重机吊钩总成建设项目建设。募投项目将完善产品价值链，优化结构、降低风险。年精加工大型铸锻件建设项目预计于2012年达产50%，2013年完全达产；吊钩总成项目建设期2年。两项目完全达产后预计可增厚公司营业收入5.64亿元，增厚净利润1.13亿元。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.49元、0.63元和0.90元，以10月24日收盘价13元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、21倍和15倍，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）船舶行业周期性波动的风险；2）我国船配国产率提高速度低于预期的风险；3）原材料价格上涨的风险。