佛山照明(000541)三季报点评：进入新能源行业的照明龙头

2011年前三季度，公司实现营业收入17.23亿元，同比增长30.36%；营业利润2.7亿元，同比增长27.86%；归属母公司所有者净利润2.19亿元，同比增长34.18%；基本每股收益0.22元/股。

    公司前三季度毛利率基本维持稳定。2011年1-9月，公司综合毛利率27.0%，小幅下降0.1个百分点。分季度看，公司第三季度毛利率为30.4%，同比下降1.7个百分点。公司产品毛利维持在较高水平。

    公司期间费用率保持低位。2011前三季度公司期间费用率为10.2%，同比提升0.2个百分点。其中销售费用率为4.7%，同比提升0.5个百分点。管理费用率为5.6%，同比下降0.5个百分点。财务费用率为-0.1%，同比提高0.1个百分点。

    公司目前主要产品包括各种电光源产品，包括普通灯泡、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等，以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。2011年前三季度，国内电光源行业竞争激烈，包括荧光粉、灯头和石油气等原材料价格均大幅上涨，同时人力成本也保持上升，这些因素都对公司盈利带来了压力。为了应对成本上涨带来的压力，公司采取加快EC030、LED等新产品研发、生产和销售，有针对性地加大产品OEM，继续拓展二、三线营销网络等方式应对。稳定了公司产品的毛利率，并且达到了净利润34.2%的增长幅度。

    碳酸锂项目进展顺利。公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行，正在积累运行经验，产品液与使用5m3的塔所生产的一致。若公司碳酸锂塔全部开启，可达2万吨产能。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元，现在单吨销售价格为3.6-4万元，保守估计公司单吨净利润为2万元。预计2011年试生产净利润将达到1000万-2000万元。

    我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元，按2011年10月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：照明行业增长下滑