新大洲A(000571)三季报点评：业绩增长稳定 符合预期

2011 年1-9 月，公司实现营业收入7.38 亿元，同比增长27.42%；营业利润1.91 亿元，同比增长10.51%；归属母公司所有者净利润1.11 亿元，同比增长13.27%；摊薄每股收益0.15 元。

    其中3 季度，公司实现营业收入3.14 亿元，同比增长46.7%；营业利润6648 万元，同比增长20.5%；归属母公司所有者净利润3773 万元，同比增长44.7%；摊薄每股收益0.05 元。

    主营业务稳定增长。公司主营煤炭、物流业务。1-9 月份，子公司五九集团生产原煤193 万吨，销售原煤181 万吨，同比分别增长7.76%、9.6%。实现收入5.19 亿元，净利润1.16亿元，同比分别增长30.46%、29.29%。报告期内，公司持有五九集团股权由52.55%增至85.88%，五九集团为公司贡献利润7951 万元，同比增长69.05%，折合EPS 0.11 元。物流业务实现收入2.22 亿元，净利润865 万元，同比分别增长24.35%、18.21%，为公司贡献利润692 万元。物流业务快速增长得益于去年新大洲物流公司增设了北京和武汉两家物流公司，开通上海至北京、武汉两条新线路。

    参股公司摩托车产销平衡，利润小幅下降。公司拥有新大洲本田摩托有限公司50%的股权，前三季度参股公司生产摩托车61.71 万辆，同比下降1.94%；销售摩托车61.97 万辆，同比增长1.28%。实现收入35.9 亿元，同比增长14.11%，净利润9610 万元，同比下降0.99%。

    期间费用增长较快。公司前三季度，期间费用1.88 亿元，同比增长54.2%，费用率25.5%，同比上升4.4 个百分点。其中，销售费用、管理费用同比分别增长75.27%、31.12%，上升原因是子公司新大洲物流业务规模扩大；财务费用同比增长364.39%，主要是由于控股母公司银行借款增加，以及发行短期融资券，导致借款利息增加。

    产能扩张有待时日。公司目前煤炭产能约为210 万吨，在建新胜利煤矿，和拟建白音查干煤矿，设计产能均为120 万吨，预计公司未来产能将达到450 万吨。其中，新胜利煤矿可能在2013 年投产，白音查干煤矿投产可能要到2015 年，公司目前产量难以快速增长。

    盈利预测与评级。公司经营稳健，主营业务保持稳定发展，我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.19元、0.26 元、0.33 元，对应动态市盈率30 倍、22 倍、18 倍，估值高于行业平均水平，维持公司“中性”评级。

    风险提示。经济下滑超预期；摩托车行业景气度下降。