昌红科技(300151)三季报点评：原材料价格上涨侵蚀利润

2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增长14.10%；营业利润 2,895 万元，同比下降 24.83%；归属母公司所有者净利润 2,670万元，同比下降 18.67%；实现基本每股收益 0.33元。

    2011年第三季度，实现营业收入9,841万元，同比增长26.78%；营业利润1,185万元，同比下降12.27%；实现归属母公司所有者净利润1,037万元，同比下降8.57%；第三季度实现每股收益0.11元。

    营业收入小幅增长。公司是国内精密塑料模具及成型行业产业链完整的少数厂商之一，主要从事OA设备、高端医用耗材的精密塑料模具和注塑成型产品的生产和销售。报告期内，由于受日本地震影响，多数OA设备核心零部件供应不足使行业发展放缓，新模具需求降温。7月份以来，主要客户需求增加，营业订单呈上升趋势，收入增速提升，三季度收入环比增长46.42%。

    原材料价格上涨侵蚀公司利润。报告期内，公司实现综合毛利率21.52%，同比大幅下降7.91个百分点，主要是由于注塑业务中塑胶原料与上年同期相比上升约5%左右，产品价格上涨未能消化原材料价格上涨。第三季度，毛利率下滑6.63个百分点，下降程度略有减弱，但仍然较为严重。受毛利率下滑影响，公司营业利润、净利润均同比下降。

    经营规模扩大等原因使管理费用率上升。报告期内，公司期间费用率下降1.65个百分点至8.03%，主要是由于利息收入大幅增长使财务费用率下降4.02个百分点所致。公司经营规模扩大，管理人员增加、薪资及员工福利性支出增长、研发投入增加及其他相关行政管理费增加使管理费用率提高2.41个百分点至10.52%。

    募投项目扩充产能，正按计划推进。公司IPO募集资金主要投入OA产品技术改造及扩产项目、医疗产品扩产及技术改造项目和模具研发中心项目，投资总额为2.46亿元。项目建设完成后可进一步扩充产能，届时公司将具备更高精度的模具加工能力。目前，OA设备改造项目的部分设备正处于安装调试阶段，OA扩产项目正与地方政府申请商议征用土地；医疗产品扩产及技术改造项目厂房净化无尘车间工程处于监测验收阶段，部分设备正处于安装调试阶段，进行医用耗材产品的试作和产品的国家认证过程中；模具研发中心项目设备正处于安装调试阶段。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.58元和0.83元，以10月25日收盘价14.00元计算，对应的动态市盈率水平分别为34倍、24倍和17倍，维持“中性”的投资评级。