璞玉共精金*公司*楚天高速(600035)三季度业绩低于预期

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杜建平 日期:2011-11-01

楚天高速(600035.SS/人民币3.98,持有)2011 年1-9 月归属于母公司股东的净利润同比下降18.2%至2.67 亿元,营业收入同比微降0.7%至7.12 亿元,营业成本同比增长6.7%至2.37 亿元,毛利率同比减少2.4 个百分点。

    7-9 月公司营业收入同比下降2.2%,公司98%左右的营业收入来源于汉宜高速的车辆通行费收入,从公司上半年业绩看,车流量和通行费收入出现逐月下滑趋势,我们估计可能与汉宜高速平行的武荆高速(2010 年5 月投入使用)的分流作用还在逐渐显现过程中,同时经济结构调整也对公司车流量的增长和车型构成形成压力。3 季度公司营业成本同比下降5.3%,但财务费用同比大增522.6%,管理费用同比增长14.5%,营业利润率同比减少13.2 个百分点,归属于母公司净利润同比大降34.7%至6,439 万元,拖累了1-9 月的整体业绩。

    公司目前处于资本开支高峰期,项目总投资额在80 亿元左右。公司1-9 月用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到了20.34 亿人民币,财务费用同比增长了227.9%至6,016 万元。目前公司主要投资项目进展如下:(1)十堰至房县高速公路:累计完成投资27.815 亿元,占项目投资总概算的52.9%;(2)武汉城市圈环线高速公路黄石市大冶段:累计完成概算投资的35.10%;(3)武汉城市圈环线高速公路咸宁东段:累计完成概算投资的11.84%;(4)沪渝高速公路武汉至宜昌段新建服务区:累计完成概算投资的33.28%。

    公司业绩低于我们此前预期,暂时维持2011 年0.402 元的每股盈利预测,以及4.00 元的目标价和持有评级。