重庆钢铁(601005)季报点评：老区顺利关停 新区产能释放提速

2011 年10 月31 日重庆钢铁公布2011 年三季报，报告期基本每股收益0.003 元，较去年同期的0.002 元同比增长71.84%，我们认为业绩表现符合预期，分析如下：

    2公司三季度盈利同比继续保持上升，但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入63.37 亿元，较去年同期41.75 亿元同比上涨51.81%，较二季度环比增加0.14%；实现归属母公司的净利润为0.06 亿元，较去年同期0.03 亿元同比增加71.87%，较二季度环比下滑38.10%；加权平均净资产收益率为0.10%，与去年同期0.10%同比持平；实现基本每股收益0.003 元，较去年同期0.002 元同比增加71.84%，较二季度环比下滑44.44%。

    2公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9 月份营业收入193.77 亿元，较去年同期112.33 亿元同比增加72.50%；1~9 月份累计实现归属母公司的净利润为0.20 亿元，较去年同期0.11 亿元同比涨幅87.66%；1~9月份实现基本每股收益0.012 元，较去年同期0.007 元同比涨幅71.43%。

    2公司因环保搬迁生产规模不断扩大，1~9 月份公司钢产量同比大幅增长。1~9 月份公司累计产钢材414.4 万吨，较去年同期的266.4 万吨大幅增长56%；此外，公司三季度内与重庆钢铁（香港）有限公司订立了采购协议，向其采购海外铁矿石和焦煤，协议至2013 年12 月31 日止。

    2公司搬迁工作进展顺利。截至2011 年9 月22 日止，公司在重庆市大渡口区的所有生产设施已顺利关停完毕，公司的所有生产活动已转移至重庆市长寿区江南镇；同时为配合搬迁，我们认为重钢集团给予免除股份公司的新区冶炼系统使用费仍是影响真实公司盈利的关键。

    2维持“中性”评级。公司看点在于新区新建的中高端板材的盈利弹性及矿产资源进一步提升，但仍需一个过程，未来如何处理非上市公司冶炼资产和相关关联费用是影响盈利变动的内在关键；

    2风险提示

    2政策及行业影响

    2钢铁行业高产能、高冶炼成本的状况，对钢铁企业生产和销售影响明显，行业整体盈利情况短期不容乐观；同时，钢铁属于高能耗行业，节能减排影响直接。

    2公司经营风险公司负债率较高。公司由于搬迁及板材产能的大幅增加，2010 年资产负债率从2009年的65%大幅提高到75%左右，公司财务压力较大，70%以上的高负债率水平短期难以改观。此外，目前新区炼钢系统由大股东无偿提供给股份公司使用，该部分的理论上成本支出未纳入实际财务费用。