万通地产(600246)：文化地产优质标的 商住并重发展

万通地产为民营优质开发商代表， “坚持精品路线，坚持专业导向”，在喧闹的房地产市场中，走出一条万通之路。

    公司业务重心由住宅开发逐渐向商业开发倾斜，商住并重，提高商用物业的收入比重，加大持有物业比重。公司储备了北京、天津、上海、杭州等多个万通中心商业项目。

    公司地产项目储备优质，深耕京津区域，项目储备 345万方。公司在京津外也持续积极拓展，进入成都、杭州、上海等地，借助公司优秀的开发品质，拓展京津外项目，收入区域多元化。

    股东泰达等资源优厚，充分发挥“傍大款”策略。凭借泰达的优势，公司在天津市场保持领先，特别是在滨海新区优势明显。

    公司采用股权收购方式，大规模增加土地储备。同时，股权收购的方式成本相对较低，为未来业绩成长奠定基础。

    公司融资渠道较广，包括成立合作基金等，包括公告的与华润深国投信托合作的万通核心成长股权投资基金等，均非常值得期待。

    预计公司将受益于三亚的奥林匹克国际村项目， 受益于文化产业的大力建设和优越的地理位置，项目具有稀缺性和不可复制性，项目前景良好。从公开挂牌的相关信息来看，目前目标区域已有两块地块已挂牌，挂牌截止日期为 10月 31日，我们预计公司和中体产业联合体获取的概率较大，预判项目将进入实质运作阶段。

    预计公司 2011、2012年业绩分别为 EPS0.50元、0.76元。 不计算三亚项目，我们测算公司 RNAV7.8 元，目前股价较 RNAV 深度折让50%，给予公司增持评级，目标价 6元。

    风险提示：三亚项目的后续获取可能具有不确定性。