深度*公司*天泽信息(300209):业绩低于预期

类别:创业板 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:胡文洲 日期:2011-10-26

支撑评级的要点

    天泽信息1-3 季度主营业务收入为1.21 亿元,同比增长15.24%,归属上市公司股东净利润为4,052 万元,同比增长10.07%,摊薄后每股收益0.51 元,业绩低于我们的预期。主要原因:(1)下游工程机械行业景气度低,影响了公司车载信息终端出货量;(2)商用车市场出入投入期,未能产生较大收入贡献;(3)受到软件退税滞后的影响,公司有约603 万元尚未享受软件增值税退税的税收优惠。

    3 季度公司实现销售收入3,376 万元,同比下滑10.5%;录得净利润1,090 万元,同比下滑22.5%,我们判断主要是公司3 季度车载信息终端硬件出货量大幅下降导致。而去年同期由于工程机械行业景气度较高,公司硬件销售增长快速。

    公司3 季度毛利率快速提升至83.6%,较去年同期提高了10个百分点,主要原因是公司产品结构发生变化,硬件收入占比降低而软件和车联网运营服务收入占比提升。

    1-3 季度,公司经营活动现金流净额为4,916 万元,同比增长62.4%,体现了公司良好的经营情况。截至9月30日,公司预收帐款4,854 万元,较年初增长62.9%,预示公司车联网运营服务业务经营良好,客户预缴费猛增。

    1-3 季度公司管理费用增长47.9%,主要系公司大幅度提高研发投入和人力成本提高导致。

    评级面临的主要风险

    工程机械销售量进一步下滑

    估值

    我们下调公司盈利预测,预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.77、1.06 和1.57 元。由于公司下游行业受到宏观调控的影响较大,我们下调公司评级至持有,目标价由34.00 元下调至23.00 元,对应30 倍2011年市盈率。