创元科技(000551)季报点评:经营启稳 期待明年

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵乾明 日期:2011-10-25

业绩简评

    创元科技2011 年第三季度收入6.84 亿元,同比增长18.83%,归属于母公司股东净利润3537 万元,同比增长33.09%,对应当季EPS 0.08 元,前三季度EPS 为0.21 元。

    由于国网统一招标,导致今年输配电瓷市场竞争激烈,公司毛利率有所下降,下调公司2011-2013 年EPS 预测至0.34,0.50 和0.62 元。

    经营分析

    电瓷业务毛利率见底,洁净环保快速发展:国家电网今年实行集中招标使电瓷产品售价略有下降,同时原材料和人力成本快速上升,使电瓷行业毛利率明显下滑,目前大部分瓷绝缘子厂商已出现亏损,产品价格继续下滑可能性不大。明年公司有可能进入高毛利率的特高压直流绝缘子领域,将使毛利率有所回升。

    苏净集团继2010 年成功开拓多晶硅生产车间市场,2011 年在汽车涂装车间洁净工程上取得突破,带动了环保业务高速成长。

    剥离副业,聚焦主业进行时:3 季度公司投资收益1464 万,主要来自剥离创元汽贸的收入1099 万元,使得3 季度净利润水平增速高于收入增速。

    公司已经明确了聚焦高端制造业的发展思路,未来主要发展输配电瓷、洁净环保和测绘仪器等优势产业,将逐步剥离其他资产,管理思路的拐点有望带来公司业绩大幅改善。

    盈利调整

    考虑电瓷业务毛利率下滑的情况,我们下调公司盈利预测,预计公司2011-13 年摊薄EPS 分别为0.34,0.50 和0.62 元,同比增长42.89%,47.58%和24.43%。

    投资建议

    至10 月24 日,公司股价12.64 元对应37X11PE 和25X12PE,大连电瓷收市价30.60 元对应47X11PE 和34X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性,维持“买入”评级。