得利斯(002330)三季报点评:毛利率企稳回升 四季难有大作为

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑绮/黄付生 日期:2011-10-25

简评

    营业收入持续增长 毛利率环比反弹

    公司前三季度营收增长主要得益于两家子公司潍坊同路和吉林得利斯收入的大幅增加。这一方面是由于生猪存栏量自三月份后环比稳增,猪源供应得到保障,销售力度加强;另一方面,"瘦肉精"事件负面影响的减弱和节假日效应也在一定程度上改善了市场整体需求。毛利率单季为8.16%,同比下降1.33%,环比增长0.41%,出现反弹。可见上半年生猪价格大幅上涨的主要影响已经过去,公司之前的提价效果在生猪价格高位企稳后有所体现。

    猪价高位企稳 季末小幅回落

    第三季度全国生猪价格平均为19.63 元/kg,虽在高位但基本稳定。7-9 月生猪价格分别为19.62 元/kg,19.53 元/kg,19.68 元/kg,进入10 月以来更是出现较大幅度回落。而公司主要生猪收购地区山东和吉林9 月则率先出现价格环比下降,山东地区9 月价格环比回落2.05%至18.67 元/kg,吉林地区环比回落6.64%至18 元/kg。 生猪价格下行有限 四季难有大作为

    虽然自9 月以来生猪价格已从高点回落,但整个市场供需缺口的情形并没有改变,加上节假日效应,生猪价格继续下降的空间不会太大。预计公司四季度较三季度将实现营业收入的小幅增长, 营收贡献主要来自销售力度加强和东北得利斯屠宰率的上升,而毛利率显著提高的可能性不大。

    盈利预测

    预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.21 元、0.34 元、0.45 元,对应市盈率分别为55 倍、42 倍、33 倍。给予2011 年48 倍市盈率, 6 个月目标价14.40 元,维持"中性"评级。