六国化工(600470)三季报点评:走在磷肥一体化的路上

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:周小波/邓建 日期:2011-10-24

投资要点:

    单季度盈利创08 年以来新高。公司2011 年1-3 季度实现收入19.09 亿元、净利润6709 万元,分别同比增长-6.60%、70.75%;EPS0.21 元,高于我们季报前瞻中的0.18 元。其中3 季度单季度实现收入9.89 亿元、净利润4630 万元,环比分别增长5.86%、22.10%,单季度EPS 0.09 元。超预期的主要原因是公司磷肥和复合肥产品出口旺盛,主要反应出口的指标营业税金及附加单季度达到1600 万元,环比增加421%。

    一体化磷肥企业盈利将中长期向好。一方面在行业整合的大背景与品位下降、综合成本上扬等刺激下,国内磷矿石价格持续上扬,矿肥一体化的企业将受益明显;同时“十二五”期间将不再新建和改扩建湿法磷酸及配套磷肥项目,对磷肥行业整体盈利长期利好。

    磷矿石、合成氨等产能次第投放,一体化逐步完善。公司拥有华东地区唯一的磷矿安徽宿松磷矿,80 万吨/磷矿石产能已经基本建设完毕;28 万吨合成氨装置及其他磷肥扩产项目也在积极建设中。结合铜陵地区丰富的硫酸资源,公司将逐步实现磷肥上下游一体化,强化公司盈利能力。

    给予中性评级。预计公司2011-2012 年EPS 分别为0.27 元、0.31 元,目前股价对应PB 2.4 倍,11 年39 倍、12 年33 倍PE,给予中性评级。