永大集团、中国水电新股上市首日定价报告

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:程艳 日期:2011-10-17

永大集团

    永大集团是真空永磁开关行业先行者和领军企业,也是目前国内永磁开关品种最齐全的企业之一,产品包括真空永磁开关、高低压开关成套设备、电子式电能表和高速公路交通设施产品等。其中,公司主导产品12kV和40.5kV永磁开关的市场占有率为22%,位于行业首位,2011年上半年该业务占收入的70.49%。公司下游客户分布广阔,已应用在首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油、五大发电集团等大型项目中。公司发行价为20元,对应2010年的发行后静态市盈率为36.36倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.75元和1.03元,对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为26.67倍和19.42倍。永大集团产品主要面向高端市场,竞争相对较缓,因此毛利率水平一直维持高位。

    目前产品仍处于导入期,尚未得到市场的全面认可,发展前景存在一些不确定性,不过未来市场一旦打开,公司将发挥先发优势,产品成长空间相当可观。因此,我们给永大集团的上市首日定价区间为19.45-24.32元。

    中国水电

    中国水电是我国特大型综合性工程建设集团之一, 是中国乃至全球水利水电工程行业的第一品牌和龙头企业,代表了中国水利水电建设技术的最高水平。公司主要承接水利水电建设工程,并开拓交通、市政、机场、工民建等非水电建筑工程市场,工程占比稳定在90%以上。公司承担了国内65%以上的大中型水利水电工程的建设任务,约占全球水利水电市场份额50%,国内外业务收入占比分别为53%、26%;利润占比54%、34%。公司发行价为4.5元,对应2010年的发行后静态市盈率为15.52倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.38元和0.49元,对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为11.84倍和9.18倍。公司所依托的水利行业为国家政策大力支持的优先领域,增长预期较为明确,而行业寡头垄断竞争格局使得拥有绝对龙头地位的中国水电成为国内水利大发展最大的受益者。同时,公司实施多元化战略,在电力、设备制造与租赁、房地产开发等业务的开拓也将帮助提升盈利能力。公司虽定价合理,但发行市值大,仍有一定的破发风险。因此,我们给中国水电的上市首日定价区间为4.33-4.95元。

    备注:本批新股中,中国水电作为今年以来最大一单IPO,从发行到上市都备受关注,在发行路上,中国水电走得较为坎坷——原计划发行规模不超过35亿股,最终调整为30亿股,发行价定在4.5元至4.8元之间,最后还是以发行价区间下限——4.5元/股发行。 虽然中国水电的发行定价合理,但由于发行市值大,在目前的市场环境下,仍然有一定的破发风险。受近期市场行情低迷的影响,新股上市表现已出现分化,新股频频破发。虽然最近几日大盘刚刚有所反弹,但投资者仍要警惕大盘的系统性风险对新股上市表现的影响。若明日中国水电有较好的表现,中签的投资者可在首日将其卖出;若其出现破发,中签的投资者可暂时持有,毕竟其估值水平低,资本市场的长线资金会认可。