永大集团(002622)新股定价报告:领跑处于成长期的永磁开关行业

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:周思立 日期:2011-10-17

永磁开关是开关行业的未来发展趋势,行业处于成长期。

    本着精简零部件的设计理念,永磁机构在寿命、可靠性等方面具有明显优于传统弹簧开关的性能指标。目前国内永磁开关的市场容量约10 亿,约占高压电器开关中的比重约为5%,当前市场渗透率还较低,行业处于市场导入阶段。

    永磁开关推广速度是市场参与者多方商业利益博弈结果。

    目前永磁开关生产厂商较少,竞争格局相对温和。特瑞德和永大集团是国际/国内市场的领军者,均为专业生产永磁开关的厂家;而国内外最知名的开关制造企业如ABB 等考虑到新技术对原有弹簧开关业务的冲击和整体商业利益,对永磁开关还只是技术跟进态度。而下游客户中,开关操作较频繁的钢铁、冶金等大型工业客户对该产品接受度较开放,而对产品价格敏感、对操作次数要求低的电网仍持谨慎态度。

    公司是国内永磁开关技术和规模均处于领先地位的企业。

    公司一贯重视研发投入,使公司在操作机构最大机械寿命、最高额定电流范围等关键技术指标上均优于同行,并且产品系列丰富,规格齐全。公司在钢铁、化工、煤炭等行业已耕耘多年,培育了一批忠诚度高的行业客户,并且销售区域已遍布全国没有当地市场依赖,2009 年市场份额约22%。

    预测公司 2011-2013 年的摊薄EPS 分别为0.64 元、0.83元、1.02 元,结合同类公司估值水平,建议在二级市场给予2011 年25-30 倍估值,即15.97-19.16 元。

    风险提示:永磁开关市场铺开速度不确定;毛利率或下降。