永大集团等新股之IPO申购策略

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2011-09-28

截至目前,国庆之后的首个交易周,A 股IPO市场仅安排了2家新股发行,覆盖中小板和创业板,以冻结资金周期划分,网下、网上申购均可只划归为一个申购段,我们预期2 家新股的合计融资规模将约14 亿元左右。

    本次2家新股的11-13 年净利润的平均预测CAGR存在一定差距,其中,创业板新股紫光华宇的预期成长性较高,达52%,永大集团虽然相对较低,但预期也有33%;再就毛利率水平比较,紫光华宇和永大集团的10 年毛利率均超过了40%,但就近三年的情况看,紫光华宇呈逐年上升态势,永大集团则表现出一定的上下波动。

    2 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,二级市场系统性风险再度加剧,新股发行PE却未同步下滑,导致新股申购风险陡升,在此时点上发行的中国水电发遭遇较严重的市场考验,在逐步升温的悲观预期情绪下,机构报价普遍谨慎,我们认为,在弱势市场中采取最保守的策略,无疑有利于提高申购的安全边际,且可兼顾中线配置考虑。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期预期永大集团、紫光华宇平均网下中签率约6.6%左右。本次深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1800万元左右。

    网上申购方面,新股网上冻结资金明显萎缩,新股接二连三地破发再次压制申购热情,中国水电尽管“下调”了发行价,但网上申购资金仍将可能较为犹豫,实际参与资金很可能远低于我们之前的预期。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次2 只新股的网上中签率均可能较高,其中,紫光华宇可能相对更高一些。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,我们给予紫光华宇、永大集团的网下报价中值在36 元、19 元附近。网上申购方面,考虑二级市场系统风险、绝对发行价,建议在最终定价相对合理的前提下,或可少量参与,适当偏重永大集团。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例